麒麟啤酒Kirin併購澳洲保健食品Blackmores澳佳寶
麒麟啤酒在2019入股FANCL後一起推出了許多有趣的產品,相較競爭對手更積極佈局在精釀啤酒,Kirin將自己重新定位為「生物發酵科技公司」(fermentation biotechnology company),此策略選擇對短期對營收貢獻有限,但卻是麒麟啤酒自1980年代起進入製藥產業後更為明確轉型的長期策略調整。
Blackmores是什麽公司?營收表現如何?
Blackmores成立於1938年,1985年在澳洲IPO,代號BKL (Australia: Sydney),是澳洲最大的保健食品公司。
2018~2022年的營業收入約為澳幣6.01億、5.89億、5.68億、5.76億及6.50億。根據Statista近五年資料,澳洲本地銷售佔比最高,約佔48~50%營收,次大市場是中國約佔20~25%營收。
在2022年利潤表現上,毛利約澳幣2.03億,毛利率為31.33%,EBIT為澳幣55百萬,EBITDA約為81百萬,EBITDA MARGIN為12.53%
這筆交易估值貴嗎?
這筆交易折算澳幣約為18.8億元,以最近幾年EBITDA計算,初步看EBITDA MULTUPLE約為21~24倍左右,對比下,2022全球公開發行的主要155家Healthcare Products的EBITDA MULTUPLE約在11.23倍,但在日本公開市場,對健康保健食品類別的公司似乎傾向給更低的評價。
為何麒麟啤酒要併購Blackmores?
WHO在22年5月發佈了一份針對跨國酒類銷售廠的報告(如連結),目的是增加酒商在社交軟體、媒體等的廣告管制,尤其例如針對運動賽事的贊助,WHO希望增加國際合作,以避免年輕人成為酒商的廣告目標,影響健康。
日本第二大啤酒釀造廠麒麟(Kirin)似乎早已預期未來啤酒在營銷的可能阻礙,22年第一季便宣布將擴大在醫療保健領域的發展方向,將自己從啤酒釀造商,重新定位為「生物發酵科技公司」(fermentation biotechnology company)。
CEO Yoshinori Isozaki希望避免重蹈Kodak覆轍,在利潤豐厚的底片業務中錯失數位攝影興起。
麒麟設定了醫療保健類別營收5,000億日圓的10年目標,其中針對影養補充產品(nutrients,Kirin的兩大主要產品是乳酸菌LC-Plasma與胞磷膽鹼Citicoline)設定了2,000億日圓的目標,藥品成份1,000億日圓,並期望另外2,000億日圓透過併購達成目標。在這背景下,Kirin併購Blackmores是支持於長期轉型目標的決策,Blackmores每年6億澳幣左右的營收,大約就貢獻其2,000億日圓營收目標的25%以上。