億豐九月時公告以1,750萬紐幣併購紐西蘭通路商Santa Fe Group旗下兩家子公司Santa Fe Shutters Limited及 Bay Blinds Limited100%股權，Santa Fe創立於1990年代，2002年由Paul & Gail Christie 這對夫妻併購該公司後介入經營，Paul過往在林業有豐富經驗，過往是Fletcher Forests Limited的總經理與Logging Industry Research Organisation的CEO，Gail為目前的營運總監，負責與設計師、施工的協調與溝通，兩人經營後迅速擴展20年後已擁有超過100名員工，目前Santa Fe Shutters主要經營當地高級住宅、豪宅的百葉窗、百葉簾(Shutters & Blinds)的設計、銷售與服務市場，過去幾年一直經銷億豐的產品，本併購案為億豐藉著併購下游客戶的案例。 億豐是做什麽的？ 以自有品牌Norman銷售北美市場，主要為北美市場百葉窗、百葉簾等高單價窗簾產品的製造與銷售(更多關於億豐的訊息可以參考我們的文章：台灣窗簾市場初探)。億豐在重新上市後前幾年專注於生產基地的調整，目前除台灣外，亦有中國、緬甸、柬埔寨、墨西哥工廠生產。在除北美市場外，在日本有子公司直接負責市場運營。 本案為億豐重新上市後首起併購案，併購以高單價客製化百葉窗為主的通路商，其中Bay Blinds在北島有自己的工廠，第四季納入財報後有機會一窺除北美市場外，億豐可能佈局的策略。 Santa Fe Group是做什麽的？Bay Blinds是做什麽的？ 如前所述，這是2002年時由Paul & Gail Christie 這對夫妻併購Santa Fe後介入經營，幾年前他們仍希望除了紐西蘭的通路業務外，在海外也能發展製造業務，也因此他們2016時併購Bay Blinds。Bay Blinds是由Paul & Lyn Taylor在1985年創立，Bay Blinds主打工廠直營，在紐西蘭北島Tauranga有自己的生產工廠，自己生產百葉窗、百葉簾等產品。 紐西蘭的地域廣泛，居住密集度低，Santa Fe大多是透過代理商來銷售與運作，在Do It For Me的高單價窗簾市場，不容易透過電子商務提高覆蓋率，通路商必須長期建立服務網絡，掌握Santa Fe通路的億豐，上下游整合後可以推測將更可直接提高在紐西蘭市場的市佔率。   B-Go團隊近期受理一專業窗簾批發公司的委託，希望出售100%股權，委託我方接觸併購買方，該公司近年營收穩定皆在2億元以上，無負債，值得希望進入該產業的公司參考。

#併購個案#傢俱家飾產業

因緣際會接觸年營收約2~2.5億的「窗簾」產業的業主委託出售經營權，加上亦受理另一年營收約2億的室內設計與裝修公司，基於對產業研究的熱忱與好奇心，我們初步研究這個市場，發現就在2022年初，私募基金3G Capital才以71億美元收購荷蘭Hunter Douglas的75%股權，這讓我們更好奇這個市場的競爭與產業狀態。本文主要提供給” 傢俱、家飾”領域中對”窗簾”產品有興趣的讀者參考，如果有興趣的朋友可以聯繫我們，一起聊聊這個產業，我們也需要更多關於這個產業的資訊。 本文分為： 一、窗簾市場界定：製造、銷售、服務 二、哪些可能影響窗簾產業的總體因素 三、窗簾製造市場：PVC材質為台灣本地大廠外銷強項 四、窗簾銷售與服務市場：通路劃分DIY、Do It for me兩大市場 五、台灣窗簾業者：億豐、大成鋼隆美家居、慶豐富 六、其他廠商:錦懋興業、崓達、和椿 一、窗簾市場界定：製造、銷售、服務 先聊聊產品，依窗簾款式，「窗」的產品如百葉窗(Shutters)，「簾」的產品如風琴簾(Cellular Shades)、百葉簾(Blinds)、捲簾等與其他軟質窗簾各有需求。 如以窗簾材質區分，可分「布料」(包含棉、麻等)、「木制」、PVC為三大材質，台灣以布料為主的窗簾上游廠在ECFA後受影響較大，國內大廠以PVC、木材質的上游製造廠為主，如慶豐富、億豐，其中億豐在北美市場亦有發展Norman的百葉窗自有品牌，另外，近期電動窗簾、環保材質都增加新材質、新窗簾品項的種類。 倘以價格區分產品定位，包含平價「固定尺寸窗簾」(一窗約NT $ 300~3,000元間)，與高單價「客製化窗簾」(一窗約US$ 6,000~30,000元間)。如果以美國市場每單位價格來說，產品的價格帶可以「高價」定義為每平方英尺>10美元，「中價」區為每平方英尺3~10美元，「低價」則低於3美元的窗簾。 二、哪些可能影響窗簾產業的總體因素 新開工戶數 全球窗簾市場的產值約在167億美元，其中美國市場佔了一半。 影響窗簾市場銷售之總體因素為房地產的景氣，尤其是新屋開工戶數，以北美來說，美國近年高峰為新屋開工200萬戶/年，2021年即使房地產景氣熱絡，但開工率實際上僅為159萬戶，距離高點仍有段距離。 生活型態改變 2021年延續2020年疫情後WFH的趨勢，人們更重視居家生活，整體的家居相關產品包含室內傢俱、窗簾、餐具、衛浴等需求維持高檔。 電動化、智慧化窗簾時代 由於導入電子產品，有些國內原本專注在自動化零組件的廠商，也切入「電動升降窗簾」，例如和椿。 至於智慧窗簾的概念很清楚，各項智慧家庭的「單品」在市場上也並不罕見，例如智慧音箱、智慧電視、智慧冰箱、智慧門鎖、智慧燈具等，但以各產品的單品為中心，各單品間彼此孤立分散，在系統商如Apple/華為/小米等亦跨入發展，窗簾是否作為智慧家庭的一部分，值得觀察。 如果以窗簾產品的價值傳遞給成來區分市場，可區分為「窗簾製造市場」、「窗簾銷售市場」與「服務市場」。 三、窗簾製造市場：PVC材質為台灣本地大廠外銷強項 在窗簾「製造」部分，窗簾產品的上游依照材質分為石化、布、木材等原料，製造過程可以依下圖區分。 其中，早期台灣在窗簾布、沙發布佔台灣紡織品出口比例相當高，其中最具代表性的就是湯臣開發，後湯臣轉往中國發展建築、不動產行業，加上過去幾年布料材質的產品因ECFA導致國產的窗簾布料受到排擠，另台灣因非木材原料產地，在這塊仰賴台商在東南亞佈局，若以上游來說，台廠因石化業相對發達，目前以PVC材質為主要台灣本地大廠外銷強項。 四、窗簾銷售與服務市場：通路劃分DIY、Do It for me兩大市場 窗簾的分銷渠道可分為B2B、B2C與電子商務，終端產品可概略分為標準品、客製品。 窗簾DIY: 標準品＋量販店，惟服務標準化不容易 這類型渠道以綜合型的量販店為主，近年大型家居販賣店在台越來越密集，包含宜得利、IKEA、特力屋，這些綜合型賣場也有提供標準化窗簾產品、DIY工具與配件，希望改變終端消費場景。 消費者從丈量窗簾尺寸、挑選窗簾、到安排工班安裝後才會看到窗簾的實品，故整個窗簾購買的行為實際上並不容易標準化，此指的標準品，乃是在窗簾產品的標準品，以DIY市場為主，並兼賣窗簾安裝的配件。   B-Go團隊近期受理一專業窗簾批發公司的委託，希望出售100%股權，委託我方接觸併購買方，該公司近年營收穩定皆在2億元以上，無負債，值得希望進入該產業的公司參考。 雖大型賣場現亦提供標準產品的「客製化」，例如客戶自行丈量尺寸後，大賣場提供加價的裁切尺寸、窗簾縫製服務，部分大型賣場亦透過窗簾安裝的外包廠商將「安裝流程」標準化，解決了「價格資訊」較為透明的痛點，但這些客製化的價格疊加上去，卻不見得符合「自行安裝」DIY客層的需求。 窗簾DO IT FOR ME市場：仍以實體服務為最大創造價值的區塊 客製產品則為Do it for me的市場，越需客製化設計、解說的產品，越難直接銷售，需要透過與分銷商、裝修設計師等管道介入，透過一致化的服務，消費者較容易掌握其需求與品質。 從消費過程來看，消費者從產生窗簾的需求，到最終完成安裝，其實存在不同層次的「服務性質」，例如在客戶開始挑選窗簾前，「丈量」的工作就已經發生，中間倘有設計，那又會涉及到材質、花色等的專業服務，確定好尺寸後，在地窗簾廠會提供製造、修改的服務，最後才是安裝。 窗簾其實僅是一載體，整個窗簾產品的價值傳遞仍與「服務」緊密相連，尤其是「設計」、「裝修服務」，並以設計、裝修服務為窗簾銷售行為發生的驅動。   B-Go團隊近期亦有受理一年營收2億以上、業界知名的設計裝修公司，委託我們希望尋找併購買方，這間裝修公司的每案平均金額>600萬，主要經營高端的設計裝潢市場，如果您有興趣，歡迎聯繫我們討論。 五、台灣窗簾業者：億豐、大成鋼隆美家居、慶豐富 台灣的窗簾大廠多以製造業、外銷為主，最上游的布料供應商包含弘裕，其和美廠從事客製化的接單生產，由抽紗至最後的織布，主要用於家飾用布，包含窗簾布料，其餘零部件亦有在製造端生產窗簾零件如泰金控股(Walmart電商窗簾桿)。 窗簾專業製造廠包含以自有品牌百葉窗為主的億豐、以PVC窗簾、窗飾，主要客戶為大賣場的慶豐富、還有近年因併購隆美，正式進入台灣窗簾製造與零售市場的大成鋼，今年亦併購唯美增加窗簾製造產能。 億豐： 原為億豐綜合工業股份有限公司，後在2008年時與「環球視景股份有限公司」合併後消滅，原環球視景更名為億豐綜合工業股份有限公司，2013年、2014年分別進行減資彌補虧損，2015年起轉盈，後2015年興櫃前在全球市場佈局，在美國市場整合Norman International Inc、Custom Craft Company，並以Original Source Investments整合億豐在中國大陸之股權、Billion Coins Development Limited投資東莞泛昌窗簾股權，日本的部分以Norman International Inc間接投Norman Japan Limited經營日本市場，並以另一子公司I Yang Enterprises轉投資柬埔寨的子公司。 架構完整後，並於2015年興櫃並取得美國基地的土地，興櫃前主要荷蘭股東之股份便已全數轉讓，後同年度重新上市，購置台灣總部與緬甸廠的使用權。 億豐除持有家電產品的新典自動化股份有限公司66.53%的股權，並無太多非本業的轉投資，非窗簾的產品僅佔不到5%營收，實際上轉投具電子產品開發能力的公司也為億豐帶來能提供「專業裁切機」給大型量販店的優勢。 目前在窗簾的佈局策略，以柬埔寨、緬甸的產能紓解中國近年的缺工、工資上漲壓力，而在墨西哥廠主要針對北美的高單價客製化產品，目前產品以「客製化百葉窗」(自有品牌「Norman」)為主，為北美前三大廠。 近月億豐宣布併購紐西蘭通路商Santa Fe，相關文章可參考<窗簾大廠億豐Norman併購紐西蘭Santa Fe Group100%股權 取得通路與工廠產能> 隆美(大成鋼隆美家居)： 大成鋼近年在家居窗簾市場動作積極，自2019年以1.248億參與隆美布料股份有限公司現金增資，取得48.75%股權，2021/4又向非關係人以81,668千元取得20.42%股權，2022/6又增加持股至84.58%，並更名為「大成鋼隆美家居室內裝修設計」，正式進入室內裝修設計服務，營收規模由2019年約4.5億，成長至2021年約6億元，大成鋼預估在2024年將轉虧為盈。 2021年投資唯美窗飾股份有限公司，並成立大成鋼室內裝修股份有限公司，2022年成立大成谷綠林，展現從窗簾延伸至家飾產品的野心。 慶豐富： 早期便以竹簾生產為主，後導入現代化的自動生產技術切入PVC等仿木材質，主要客戶為LOWE’S、IKEA、Walmart、Home Depot與宜得利等大型量販店，生產基地包含台灣、越南與中國，以台灣與越南供應歐美日市場，中國廠則供應歐洲、東南亞。 六、其他廠商:錦懋興業、崓達、和椿   包含以EURASITEX 及 EUKIA為品牌，經營中國與歐美市場的崓達實業，位於中部的錦懋興業與旗下加聯達、加點從織布、窗簾品牌到窗簾系統的開發都有佈局，從事電子窗簾系統的彬騰，以及由軸承、自動化零組件切入電動窗簾的和椿推出ECO COLOR的升降百葉窗。 (本文為我們對窗簾產業研究報告的節錄，如果有興趣歡迎來信聊聊，如果您對我們所代理跟窗簾、裝修有關的公司有進一步了解的興趣，也歡迎來電）  

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