曾有業主詢問自己公司規模到底會不會有私募基金業者想買，今天就來聊聊micro PE Fund。   micro PE fund(微型企業私募)是什麽？   不確定Micro PE Fund的確切中文翻譯，就姑且翻譯為微型企業私募基金吧，主要描述在鎖定的企業規模在一般私募業者鎖定標的規模之下的基金業者，與一般私募或創投的差異如下(以下的金額大多指美國市場的估值或營收，當然不見得適用台灣)： 鎖定更小規模的企業：在美國市場，micro PE fund大概針對年營收約1,000萬美金左右的企業。 相較small cap fund大概是鎖定市值3-20億美元左右的公開發行的企業，micro PE fund所鎖定的企業更小，而鎖定比micro PE fund更小規模的企業的基金，通常就稱nano-cap fund。因為鎖定的標的規模相對小，基金管理者相較其他類型的基金，將會採取更主動的策略，涉入較多標的公司的營運。   出場時間：micro PE fund從投資到出場可能較其他中大規模的基金持有更短的時間，不過大概也是因為fund size通常較小，必須維持流通，實現更高的獲利，不過確實也有許多micro PE fund是抱著永久持有公司的態度。 而與創投相比，創投往往將目光放在具有高度增長潛力的初創公司，micro PE找的是在小眾市場證明產品可行性、市場利潤的企業。   micro PE fund的優劣勢 這類micro PE恰好找到傳統PE的利基市場，報價的競爭對手較少，其標的公司所需投資額小，容易達到部位分散，亦可能較中大規模公司有更高的成長率，但中小規模公司也更容易在經濟週期下行時受到影響，加上其營運資源較不完整，需要投入更多的管理資源。 不過因近年這類micro PE fund的報酬率高，確實也引起許多投資人的興趣，以下我們看看micro PE fund幾個成功與失敗的案例。 Huron Capital-二手車拍賣服務XLerate案例 Huron Capital是一家1999年於底特律成立的micro PE fund，基金規模約18億美元，投資標的類型跨及各產業，Huron Capital最著名的案例是2012年收購Ronnoco Coffees後，這是一家B2B為主的咖啡產品公司，Huron Capital至2021年已經以Ronnoco Coffees收購了八家咖啡與飲料公司的業務，目前仍持有該公司部位。 今天要講的是Huron Capital另一個案例XLerate，原本只是一家提供現場拍賣服務的傳統批發車商，Huron Capital於2014年收購後，介入收購了一家SaaS平台Liquid Motors，透過Liquid Motors針對批發與零售的工具並串聯第三方線上平台銷售，使XLerate可提供數位的拍賣模式，最後實現XLerate在業務上的擴展，成了美國第四大的二手車拍賣服務商，最後Huron Capital將XLerate賣給另一家私募基金Brightstar Capital Partners。 上面簡單一段話使英雄旅程看起來很簡單，但別誤會micro PE fund只是買空賣空的資金業者，實際上Huron Capital對XLerate做了許多策略性改變，包含： 資本重組; 與行業高管Cam Hitchcock合作，由Cam找來行業內管理團隊，重新定義KPI、精簡成本; 明確的成長策略：包含數位化。Huron Capital持有XLerate的七年間完成了11項收購，包含前述協助XLerate的數位工具Liquid Motors，另外並擴展實體服務據點：由原本6個州的服務據點擴展到12個州，並在各州經營超過17個拍賣網站。 曾有一國內業主與B-Go團隊小編聊天，公司仍在成長中的他，不解為何仍在賺錢的公司會考慮與私募基金合作私有化，或許透過我們多分享這些案例，可以讓更多遇到成長阻礙的業者，有機會多思考新的合作營運模式。 如欲轉載本文，請來信與我們聯繫。  

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實務上常會遇到公司併購買方，評估經營權出售的案子時，希望標的公司的經營人(原始股東或創始人)也能留下部分股權，再轉投到新公司並轉換為一定比例的新公司股權，這時候Rollover Equity股權轉換投資的協議就不可免。   Rollover Equity股權轉換投資是什麽？ Rollover Equity(股權轉換投資)的協議安排常見於私募基金或是上市櫃公司私有化的過程，簡言之，當併購買方以一家新公司併購標的公司的股份時，併購買方提供併購賣方(或既有股東)以標的公司的部分股權轉換為未來新公司股權的權利。 股權轉換投資(Rollover Equity)對併購買方有何好處？ 對併購買方來說，將會降低併購時所需的現金，提高整體的報酬率，並藉此能讓買賣雙方的利益一致，降低投資風險，同時，這也代表併購賣方認同、看好公司的發展前景的另類心理保證。 對併購賣方有何好處？咬第二口蘋果   而對併購賣方來說，其出售公司股權後可能會拿到一筆現金，倘加上股權轉換投資(Rollover Equity)，則其交易條件可能的長相會是：   現金＋股權轉換投資的股權價值(Rollover Equity)   尤其倘併購買方是具有經營實力的企業家，或是歷年報酬率佳的私募基金，留下標的公司的部分股權轉換為新公司一定比例的股權，不管是否持續參與標的公司的經營，都能分享到未來公司發展的利潤，甚至當私募基金未來出場時，更可以獲得更高的利潤報酬，也就是在咬第二口蘋果的意思，所以併購賣方會評估是否在交易當下，少拿一點現金，並保留部分股權轉換為新公司的投資，除此外，在展期後稅務的優勢也應該是賣方納入評估的。 只是同時，併購賣方也同時承擔未來新經營團隊介入後的不確定性，所以這第二口蘋果的未來價值該怎麼評估？ 股權轉換投資(Rollover Equity)怎麼估值？  Rollover Equity的估值是很複雜的，大多數情況下，新公司預期將會有新的資本投入，也會與投資前的估值有不同的長相，但大多數情況下，可以從投前的估值(Pre-money valuation)來思考，股權比例則可以考慮是否是以轉換股權價值對比加上預期新資本投資後的比例來討論。   股權轉換投資(Rollover Equity)在成交案例中的使用越來越高 基於founder-friendly趨勢，對於聲譽良好的私募基金或是實業投資家來說，股權轉換投資(Rollover Equity)都是促進交易成功的談判方式，只是對于併購賣方而言，轉換投資的比例與估值與未來新公司的運營方向、甚至是對應的稅率，都是必須綜合考量的。 其他應注意：全體股東均享應賣機會的權利 倘標的公司有多位股東，尤其是公開發行或上市櫃的公司，依據台灣證券交易法第四十三條之一第三項以及公開收購法第十一條規定，當公司控制權有移轉的可能時，標的公司全體股東應享有同一條件參與應賣的機會。 如果在收購過程與公司經營層洽談股權轉換投資(Equity Rollover)協議時，因洽談對象多集中在擁有公司控制權主要股東，主要股東擁有以標的公司的部分既存股數轉換未來新公司股權的權利，相對其他非經營層的少數股東是否符合同一條件參與應賣機會的作法，也須在規劃時釐清。 BY BGo事業情報團隊 如需轉載引用請來信告知

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為避免對許多術語的理解成了併購的障礙，BGo併購情報小編成立「併購術語學堂」，今天就來理解什麽是併搜尋基金Search Fund？   搜尋基金Search Fund是什麽？ Search Fund是一種創投基金，通過募集資金，如果簡單說明，Search Fund募集資金後主要的標的是用於收購、經營現有企業，並以自有經驗管理與發展該企業，賺取期間獲利以及退場的收益，根據Stanford的研究，成功的Search Fund報酬率高於其他類型的基金(小編不負責任的IRR數字是37%)。 Search Fund起源於1984年Stanford教授H. Irving Grousbeck協助他的學生籌資，以購買企業來創業。後來許多基金亦採此模式搜尋標的，在美國Search Fund家數成長迅速，由1996年到2020年已經超過400家。   搜尋基金Search Fund與其他類型的基金有何不同？ Search Fund的組成常常是高淨值的個人投資人士、或可能來自於與其他私募基金相仿的資金單位。 相較其他Private Fund，最大的差異是Search Fund專注於投資企業，而非投資股票、債券或其他金融資產，而與其他風險投資如VC的不同乃在於Search Fund主要投資相對有成熟運營模式、客戶基礎的企業。 另外Search Fund的組成關係，介入一家企業時會明確告知未來由誰接任管理團隊，給予賣方更高的確定性，也會花更長時間經營管理企業，持有更久的時間，這對某些公司賣方來說是有吸引力的。   Search Fund的標的有何特徵？ Search Fund的標的通常有穩定財務狀況如盈利能力與現金流，可持續的商業模式，尤其是面臨接班問題的企業，公司領導者希望由經營活動抽身時，Search Fund介入的公司，通常原始經營團隊不會續留超過18個月，另外，Search Fund介入公司的規模通常也不會太大，可能合適的規模約在300萬～5,000萬美元間。   有任何有趣的Search Fund的案例嗎？ 1993年時Stanford的兩個學生成立了一支搜尋基金，並在1995年以800萬美金買下一家休士頓道路救援公司Road Rescue Inc.，當時員工數大約45人，介入經營管理後，前四年成長率50~100%，後來轉入做手機遺失、損壞的保險，那間公司成了現在的Asurion，是全美最大的手機保險公司。 比較近期如2022年亦有些中小規模Search Fund成交案例，例如 Teak Partners收購營收大約1,120萬美元的Triangle Healthcare，就是蠻有趣的案子。 你問，台灣有沒有Search Fund?當然有，如果您是符合前述標的的企業主，對Search Fund有興趣，歡迎與我們聯絡。  

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BGo事業團隊這陣子遇到一些業主，希望以股權募資，希望我們幫忙找投資人、或是有買主，希望收購競爭對手的公司股權，就想到似乎應該也來聊聊何謂股權投資，本系列文章會說明什麽是股權投資，股權私募基金有哪些類型，第二篇我們會提到，如果你是一個投資人希望進行股權投資，有哪些方式，而如果你是業主，希望出售股權以募集資金，要留意什麽？ 股權投資是什麽？ 其實這不是那麼複雜的概念，簡言之，股權投資指的是針對非公開發行的公司的股份進行投資，因而能以股東身份，參與其經營、獲利之分享。 因為沒有公開發行，這些公司股權是無法在透過股市集中交易的機制於次級市場交易。而因流動性與資訊透明性可能較差，股權投資相較於公開發行的股票，通常有較低折價，投資期間的話，股權投資人所持有投資期間更長，要求之報酬更高。 換個生活一點的案例，鄰居小王開了一家豆漿店，希望開立中央廚房，但缺乏資金，你喝過小王親手研磨的豆漿後，覺得他的豆漿很好喝，所以決定擔任他的股東，一起拓展，這就是最基礎的股權投資。 不過通常現實不會這麼容易，你哪時候會發現不是那麼容易？當小王端著豆漿，也做了一份未來潛力市場的簡報去找投資人時，你就會發現現實面的問題，你的豆漿好喝是一回事，但要當豆漿店的股東時，投資人想得會比你更多一點。 回到豆漿店的例子，小王這時候可能發現，找單一投資人的策略是錯誤的，單一投資人不會給予他豆漿店未來發展藍圖一個足夠的評價，對單一投資人來說，投資太多的資金比重在豆漿店是有風險的，應該要找20個投資人一起投資才可能募到足夠的資金，但這時候會遇到幾個問題，第一個問題是，小王該怎麼找到20個對投資豆漿中央廚房有興趣的投資人？該怎麼對他們簡報、降低投資人的資訊風險？其次，如果他們都有興趣投資，小王如何管理20個投資人，尤其當他們都同時希望參與營運？ 這時候就需要股權私募的中介機構。 股權私募怎麼運行？ 以募資作為投資股權的資金來源的話，首先來看，可以處理此類募資的機構型態為何？目前可以就投資非公開發行公司股權來募集資金運營的型態包含公司型態、信託、或是有限合夥三類。 1. 公司型態：通常由基金管理公司負責募集資金，後成立一家投資公司，投資人間在推派董事會成員負責管理此投資公司、決定投資標的，再與轉投公司合組的董事會一起管理，依出資比例分享利潤、承擔管理責任與風險。缺點是你可能必須承擔雙重苛稅。 2. 信託形式：此種形式須由券商信託部門與基金管理機構一起參與，由券商信託部門擔任委託人，基金管理機構擔任受託人，共同成立信託基金，在這形式下，對於應募人有資格與人數限制。 3.有限合夥：這是在國外股權私募基金較為常見的形式，有限合夥(Limited Partnership)是指在股權私募基金中一種合夥形式，台灣也有，不過相對不普遍。 股權私募基金的種類 股權投資屬於一種另類投資(Alternative Investments)，不是說特立獨行那種另類，另類投資是而是指屬於非債券、非公開發行股票、也非現金的投資項目，除了股權，也包含例如收藏品、不良債務、大宗商品，這些實質交易在美國都非屬SEC管理。 股權私募基金屬於中介機構，股權私募基金針對資金機構、專業投資人募集資金，轉投在流動性較差的公司股權上，等同於銀行的角色，將資金過剩者移轉到資金需求方，有可能介入管理、亦可能單純進行融資型的投資，但與銀行差異最大的是通常不涉及債權。 私募基金有許多種類別，大家常聽到的創投就屬於一種股權私募，除此外，私募基金有許多類別，例如在企業財務困難階段，專門針對不良債券投資的艱困企業私募基金(Distressed Funds)，也有目的是取得企業控制權，之後協助轉上市、或轉售的併購型私募基金(Buy-Out Funds)，或是針對特定產業、特定區域的企業進行投資，據以募集的股權私募基金，例如鴻海的工業富聯轉頭晟豐產業投資，就是希望針對新能源車等的企業進行股權投資，更詳細的請見此篇。 私募基金有許多種類別，以下舉幾個類別： 1. 併購型股權私募基金(Buy-out Funds)：此類私募基金都以併購、取得目標企業經營權為主，此類私募基金背後投資人多以機構為主，標的往往是成熟企業，並常涉及槓桿收購，後進行組織重組，改造，並運營，以股權出場獲利為最終獲利。近年在台灣最大的併購基金的個案，應屬東博資本從敦南手上收購昂寶-KY，從上市公司將之私有化的個案，規模達4.3億美元。 2. 特定標的類別的私募基金，例如投資不動產的私募基金(Real Estate Funds)、以某些區域為主的私募基金，例如拜蝦皮母公司SEA、以及印尼的GRAB所賜，近來就有相當多以東南亞新創科技公司為止的私募基金。 3. 艱困企業為標的之股權私募基金(Distressed Funds)，此類私募投資財務困難企業的股權私募基金(Distressed Funds)，會涉及公司的不良債權，收益可能除了出場變現外，亦可能涉及利息。 4. 創投(VC)：這是私募基金的一種型態，主要是針對初創期的企業為主。近年私募基金在資本市場扮演角色越來越吃重，以美國為例，併購型私募基金交易的金額佔整個併購市場已超過1成。 怎麼投資股權私募基金？合格投資人是什麽？ 股權私募基金相較於個別投資人自己去投資事業股權，具有許多優點，惟實際上由於股權收益的回收期更長，通常5-7年是基本的(但BGo事業情報也聽過某些PE需簽訂10年)，投資人必須與基金管理機構簽訂合約，並在股權的投資出場時才會收到回報，且有投資基本限制，必須具有合格投資人資格(accredited investor)。 根據SEC的規範，私募基金合格投資人基本門檻是過去兩年平均年收須達到20萬美金，或不含房地產資產超過100萬美金，才具備合格投資人資格。 台灣缺乏此類資金中介機構，中小企業流通不易 台灣事業資產出售時，評價乘數不高隱含的可能是多重的問題，第一是缺乏投資非公開發行公司的中介機構，使投資人較難以投資股權私募基金據以達到分散標的風險的目的，台灣相當保護投資人，但也因此造成投資資金流動、股權交易上相對不那麼活絡，也使事業經營者在併購、募資、資產出售上相對不容易。 中小企業從新創、擴展、到邁向成熟期間，需要相當多資源的整合、資金挹注、專業機構的協助，在國際加速競爭環境下，如在合理的機制允許專業機構發展，中小企業或有更多整併發展的機會。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#私募基金#股權投資

工業富聯除於今年八月投資東南數位轉型投資基金外，12月9日宣布出資約新台幣約97億領投成立晟豐產業投資合夥企業(有限合夥)，持股66.65%，擬以此基金與其他企業主體共同投資廣大融智集團，主要透過廣大融智再對高端精密製造業轉投資。本次投資豐晟(廣州)投資合夥(有限合夥)一案，由智路資本擔任此投資基金的普通合夥人、執行事務合夥人與投資基金管理人，未來工業富聯將以此擴大對新能源汽車更緊密結合，主投高階精密製造、半導體公司掌握長期發展機會。 智路資本是做什麽的？收購安世半導體、日月光中國工廠、並介入紫光股權重整 智路資本最知名的一戰，就是2016年時與建廣資產管理聯合主導收購安世半導體，收購後經過兩年管理期，智路資本再將安世半導體轉手給聞泰科技，協助聞泰科技完成產業轉型。 而在2021年12月1日，智路資本再次出手，收購日月光四家中國工廠，過半個月不到，12月13日時智路資本再次跟建廣資產管理合作，於紫光股份重整之際介入，扮演戰略投資者的角色。 晟豐產業投資合夥企業主投哪些項目？工業富聯為何要轉投？ 本次工業富聯成立晟豐(廣州)產業投資合夥企業(有限合夥)，轉投項目主要針對廣大融智，廣大融智此項目也是智路資本與建廣資產管理共同成立的項目，總投資額約人民幣300億，主要佈局在半導體工業中的封測、晶圓製造、與IC設計領域。 工業富聯是鴻海組織重整後的一個控股公司，在鴻海既有基礎下，已跨足高端精密製造、5G、雲端業務等且處於領先地位，在工業富聯網的年報表示，未來希望透過既有資源與新能源車產業緊密結合，藉此拓展新的業務增長點，並希望將既有製造工業，跨足到半導體產業。 有限合夥制指的是什麽？ 上述個案提到，智路資本擔任晟豐的普通合夥人，那有限合夥制度是什麽？有限合夥是股權私募基金常見的形式，如希望詳細了解股權私募基金，可以讀我們這篇文章。 有限合夥是股權私募基金常見的運作模式，相較「公司型態」或是以「信託型態」來運作股權投資，有限合夥除稅務上的優勢外，亦能明定出資方與管理方的責任與資產歸屬，股權私募基金的有限合夥機制以「普通合夥人」、「有限合夥人」兩個主要角色為主，界定基金管理者與出資方的權利義務，雙方會在一協議下進行股權投資，以下簡要說明兩個角色： 普通合夥人：這通常由私募基金的發起人成立一家公司擔任此角色，負責股權投資的資產管理，普通合夥人的報酬來基金的管理費、以及佣金，所謂佣金即是管理的資產變現後獲取的報酬比例。普通合夥人通常也會出一定資金，且必須對募集的基金本身的債務負無限責任。以前述的案例來說，智路資本擔任普通合夥人，意思就是他們必須介入管理此基金投資股權的公司(該案智路亦擔任另行投資基金管理人)、智路的收益除了基金管理費用外，也來自這些公司未來轉賣或上市後的股權變現收益，而且智路必須得對晟豐的債務負無限責任。 有限合夥人：指有意願出資投資的投資人，通常也是法人，有限合夥人間會推派一個有限合夥代表人。只是有限合夥人不涉及管理與該私募基金債務責任，法人會藉此劃定與基金債務間的關係，僅限於議定的出資額。在實務上，有限合夥人與普通合夥人間會先簽訂協議，資金不會一次到位，而是按照協議分階段履行出資義務，有限合夥人的利潤也來自這些轉投公司期間的收益、與股權變現後的收益。 除了以上的角色外，私募基金中還會有投資經理的角色，對普通合夥人負責，不過常常普通合夥人本身就是扮演投資經理的角色，舉上面智路資本的例子，除了普通合夥人外，智路同時也擔任執行事務合夥人與投資基金管理人，以上說明。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信 附錄參考： 有限合夥法：民國104年06月24日  

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台灣很少人關注，但近期私募基金在印度的佈局相當熱烈，今天要聊的就是9月由軟銀願景基金2號(Vison Fund 2)、DST Global、Falcon Edge Capital領投，印度二手車平台CARS24的F輪募資，本次CARS24募得3.4億美元的F輪投資加上1.1億美元的債務共4.5億美元的資金，使CARS24估值來到18.4億美金，CARS24在2018年時就已取得紅杉資本的投資，目前是印度市佔最高的二手車交易平台，其經營模式與一般二手車交易網站由C2C自行交易不同，CARS24創建了類似美國房地產公司OPENDOOR的營運模式，由CARS24將二手車買回並維修保養後才上架出售，本次募資的資金用途意在全球擴張，目前CARS24已進入澳洲、中東市場，本文將聊聊CARS24的營運模式、帶到台灣的二手車交易平台概況以及未來這類平台的可能發展潛力。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信 CARS24起於二手車拍賣，交易佣金、投標手續費與融資為主要營收 先收購二手車，並直接銷售，聽起來就是一般二手車商在做的事情，為何CARS24能做得這麼成功？有什麼特別？ CARS24有四位創辦人，幾乎都是投資銀行出身，CEOI Vikram Chopra是前麥肯錫、紅衫資本的分析師，另一位共同創辦人Mehul Agrawal是BCG的分析師，他們兩個也都是印度線上傢俱平台FabFunish的共同創辦人，而CFO兼共同創辦人Ruchit Agarwal過往在美林工作。 CARS24初期時是以線上二手車拍賣開始，可直接在線上將汽車交給CARS24檢查、估計起標價、然後CARS24會透過拍賣機制賣給最高出價者，不管他是C2C的顧客或是與CARS24合作的車行，這部分很像是車行都會參與的二手車拍賣場，只是線上化了。 CARS24的營收來源來自汽車交易後的佣金，預估約車價的4~5%，還有如果你想參與投標，除非你是CARS24聯盟的二手車行，否則得另外支付每筆約4,000~5,000盧比的投標金(大約新台幣1,500~2,000元)，另外，CAR24亦提供二手車融資的報價來獲取營收。   據CEOI Vikram Chopra在某次訪談中提到，CARS24剛起步時他認為要先解決供應問題，也就是解決車主「賣出二手汽車」的難題，反過來說，就是「二手車行」收購二手汽車的問題。 如何辦到每個月賣2萬台車？   在2020年時，CARS24由原本拍賣的模型轉型，由CARS24負責指派專員，服務二手車賣家處理汽車驗證、文件的問題，並直接提供報價，目前在印度有700位員工在擔任這個職位，CARS24以C2B、C2C兩種模式來取代拍賣制的交易模式: C2B營運模式：一個小時內賣出汽車，當天收款   C2B模式指的是，當有二手車個人賣家在CARS24賣車後，CARS24會直接報價，並將汽車賣給二手車行，並由專員協助處理後續文件等問題，這類交易模式中CARS24會收取車價的佣金作為營收，賣家最快在出售後當天就能收到賣車收益。 C2C營運模式：指定試車地點，一個小時內交車   而CARS24的C2C模式下，汽車的買家可以到CARS24配合的分點(通常是二手車經銷商)處，或是由專員直接將選定的車款開到買家指定的地點進行試車，倘試車完成，滿意的話可以付款，並在一個小時內交車。 CARS24的營運模式有何特別？ 接下去討論前，我們了解一下以「二手車」為主要產品的網路平台有哪些運營模式。 最常見的是以「資訊刊登」為主的平台，允許二手車賣家(可能是個人、亦可能是二手車銷售公司)，於平台刊登二手車出售資訊。平台僅處理資訊，提供刊登、導流等加值服務，並不介入買家二手車買賣交易。這類平台重點在於導流，且向賣家收取刊登、導流費用，所以平台會希望越多賣家越好，相對不介意資訊品質，這也衍伸出兩個問題： 既有「二手車資訊平台」購車體驗難以一致 這類C2C平台協助二手車賣家解決「釋出二手車出讓」的資訊問題，但平台收益模式追求更多賣家，以產生更多的刊登費、廣告導流費，這將使平台有追求更多賣家刊登的動機，而非有最良好品質的二手車資訊。 儘管這類平台都有賣家評分系統，但對很多個人賣家而言，並不會介意評分系統上的分數，也因此在這類平台上的資訊品質、實際購車流程、品質都因賣家而有很大差異，對買家而言，不易獲得一致的體驗。 買家其實多付擔了「資訊梳理」、「專家認證」成本來確保品質 品質不一的汽車資訊一多，在整個消費體驗中這些成本是移轉到了買家身上，買家多花了許多時間成本以判斷與梳理資訊。例如，這類平台的資訊有時會充斥A車B賣，或是實際上沒有此車款，但希望吸引來客的假冒資訊，這類的資訊梳理成本其實是移轉到了買家身上。 另外，由於二手車不管在過往的汽車維修歷史、汽車狀況等不易判斷，因傳統平台並沒有能力處理這類資訊，所以對買家而言，可能需要另行聘僱專家(例如某些認證公司)，以確保實際購車品質，這部分資訊梳理、專家認證以確保品質的成本都是由買家吸收。 筆者與以前印度同學聊過其使用CARS24的經驗，整理出CARS24的發展策略脈絡，來看看他們怎麼解決、優化二手汽車的購車體驗吧。 1. 先解決二手車出售的體驗問題 當你決定要賣出一台二手車時，會怎麼處理？開到鄰近的二手車行，並詢問收購價，如果不滿意，那就一間間問，一直到你同意為止，但如果你想把車賣給CARS24，只需拍照上傳APP，然後等待估價(當然更早之前是等待拍賣結果啦)，這部分流程優化幫許多車主節省時間，也解決CARS24平台上的供應問題，而一開始CARS24無法直接買斷這些汽車，那怎麼辦？導入拍賣找二手車商來當買家，所以起初CARS24先選擇改善「車主出售二手車」、「二手車商收購」的流程，作為發展的第一步。 2. 以「拍賣」累積二手車價格數據 如果您有二手車購買的經驗，最常對整個購車體驗造成干擾的就是車價，雖說意者成交，但因車況往往不透明，買家與賣家都會將其可能承擔的風險成本提高，簡言之，如果您要賣車給車行，因車況、車行要求的利潤比例、轉手時間等因素，會造成每間車行給的報價不太相同，而如果你要向二手車行、或是在二手車交易平台上購買二手車，也會遇到同一車款、同一年份，但因地點、車況、使用狀況等相差很大的報價，更別說在交易時的討價還價，這是二手車買賣體驗最大的干擾。 CARS24號稱整合30萬筆二手車買賣的資訊，並考量車型、車況、地區等因素後，計算出可以直接提供買車或賣車的報價，而CARS24的價格通常是不接受議價的。 但這個優勢從何而來？恰好就是CARS24在先前提到「先解決供應！」的結果， 在策略上，CARS24先以整合二手車商收購汽車的拍賣制度，簡化車主出售二手車的流程，並藉此取得大量且詳細的二手汽車成交價，在此基礎下，CARS24發展出二手車價的推估模型後，CARS24便由拍賣制走向直接報價的模式，雖然是否能讓買賣雙方都滿意是一回事，但CARS24以整合報價為二手車買賣中，優化端到端服務體驗的第一步。 3. 解決二手車購車「資訊篩選」、「品質確保」的成本問題 如果您想在既有二手車平台上買一台熱門的豐田汽車，你可能輸入特定的條件，例如車型、年份後，會看到一長排的列表，然後在一筆筆點進去閱覽，上頭即使有報價，但你可能也知道報價當場都還可以討論，而在CARS24上就相對單純，輸入後車型等資料後留下電話，就會有CARS24的當地專員來電報價，一點也不囉唆。 而在CARS24買二手車，你也可以選擇請他們將車開過來試開，甚至把車子開去給你的朋友看，如果滿意購車後，CARS24會直接處理文件過戶問題，也可提供融資對接，有6個月保固，且有七天的試車期，不滿意全額退費。 這是CARS24在二手車估價模型、二手車商的網絡後，整合C2C的第一步：降低買主購買二手車時的資訊梳理成本、與品質確保的成本優化體驗。 商業模式已經端到端改善二手車出售的體驗 整體來說，CARS24一連串從C2B、C2B2C、到C2C的策略發展非常合理，使CARS24可以協助車行收購二手車，並將其二手車再轉賣出去，CARS24作其間扮演的角色，也不僅僅是線上的資訊撮合商，更已經加入專員溝通、融資、文件處理的角色，加上有二手車行的網絡居間，使CARS24無需扮演自行收車的角色，也改善C2C的賣車時效問題。 看似理想但實際上營運如何？低買高賣、服務品質問題仍然存在 根據以上的分享，你或許會跟筆者一樣，覺得這樣二手車的買賣多乾脆。 但由於CARS24主要是跟當地的車商配合，且需管理700個以上的專員，在發展過程中看到許多問題存在。首先，雖然沒有實際數據支持，但我認為二手車行應該還是扮演CARS24平台上主要收購方，所以，如果你是重視最後成交價的車主，有可能你會看到你的汽車出售給CARS24後，沒多久其他車行就又以更高價轉售給另一個買家，所以個人賣家或許會不滿，但CARS24這類平台商扮演的角色是在時效考量下，搓合不同二手車樣式、數量的問題，因此二手車行這樣的網絡是必要存在的，也註定這類的抱怨幾乎很難避免。 第二，是在快速發展的市場中，CARS24選擇以專員直接服務車主，在幅員廣大的印度市場中可預期將衍生許多管理問題，這是我們調查CARS24常見的抱怨之一，包含專業性、專員服務的時效性等，這也使CARS24在未來進入新市場時的挑戰。 整體來說，我們認為CARS24是相當有趣的營運模式，但國際市場也有相當多的二手車平台，在新車因缺料供應短缺，二手車市場熱絡的2021年，取得許多私募基金的支持，例如上市的Carvana，估值已經來到280億美元，或是同樣在印度的Spinny，或英國Cazoo、巴西InstaCarro、馬來西亞的Carsome等。 另外，在其他國際市場時，CARS24在車價資料、二手車商網絡的優勢不在，也因此CARS24可預期在其他的市場都有可能遇到本地的競爭對手，我認為CARS24在其他市場的策略發展，是否能以複製印度市場的脈絡，是個有趣的議題，尤其CARS24選擇以澳洲與中東市場作為下一步，這兩個市場都是較印度成熟的市場，其進入策略為何？值得留意。 台灣二手車交易平台的發展概況 在台灣，二手車交易平台的競爭相當激烈，初期的二手車平台都以廣告式的資訊平台為發展第一步，後有二手車相關供應鏈的整合「認證」等優勢提供交易平台的服務。 廣告平台式的除數字科技的8891外，還有和泰的abc好車網、汽車公會大聯盟、SUM汽車網、SAVE認證車網等，這些平台都已經初步整合大多數的二手車商，二手車商也將刊登作為主要吸引客戶來店的導流模式，這類平台在體驗上的問題是，消費者必須自行承擔資訊梳理、資訊判斷、車況品質判斷的成本。 在賣出二手車的部分，因台灣二手車價相對透明，也有像CARS24提供專員到府估車，扮演二手車商收車服務的平台，如AUSOSTAR、估車先生等，車主一樣可以有專員服務或透過上傳照片初步得到二手車的估價。 其中不乏原汽車供應鏈產業身影，例如和泰的HOT大聯盟、abc好車網提供二手車交易平台，旗下和運有推出勁拍中心可直接將汽車帶至拍賣場處理，和運並有維修中心，搭配和潤提供汽車融資，是目前整合最完整的集團，另外各品牌汽車經銷商也整合二手車，提供原廠認證中古車的服務。 但整體而言，或許因密度高，發展成熟，台灣的二手車價透明度高，加以二手汽車交易平台非常競爭，競爭的結果也預期壓縮中古車行的利潤，許多車行轉往利基市場，例如新古車、外匯車的交易市場，但基本上CARS24所提供的營運模式在台灣並不新奇，只是CARS24在網站體驗上，相對台灣的二手車平台，往往想兼作廣告平台又兼做整合性的服務，CARS24的體驗確實能降低二手車購車者的資訊爆炸程度。 押注新興國家中期成長，但長期品牌直營、EV化、共乘都是威脅 在掌握大量的拍賣車價資訊，並擁有估價的模型後，如CARS24這類二手車交易平台，相較傳統廣告式資訊平台能衍生出更多的衍生服務。 首先就是車貸，這類平台如考量其二手車買賣的網絡，相較「金融機構」經營二手車車貸的角色，優勢是顯而易見的，由於掌握二手車價的定價模式，不只可以更即時反饋給客戶二手車融資的額度，協助平台上的客戶快速成交，倘車主繳款發生問題，二手車收回後也可以快速處理資產，如能取得接近金融業者的資金成本的話，這類平台業者在更低的業務開發成本、作業成本、資產處理成本下，能較傳統金融業者提供更優惠的利率，進而擴展二手車貸的市場。 但在品牌車廠紛紛推出回收舊車，作為新車折抵的回購計劃，以及自有認證的中古車銷售服務，Tesla因掌握車主的行車、維修數據，甚至可以在其APP馬上直接給定收購價，CARS24的專人服務相較Tesla的回購模式，又顯得略為笨拙了，別說Tesla可能進入CARS24據以經營的印度市場，如果未來車廠在若干年後學上Tesla的OTA、汽車直銷等模式，加上UBER等共乘服務的興起，這類的二手車網路平台是否仍有美好的未來？亦或是在汽車製造因COVID-19、供應鏈問題而減產，二手車交易熱絡下的一時英雄？ 我們認為傳統ICE汽車在中古車況不透明、需要專家認證、車價較難評估的問題，會隨汽車電動化而降低，導致中古車買賣的透明度提高，因而降低二手車買賣仲介的利潤。而先進國家在若干年後共乘、自駕趨勢下，汽車作為資產的使用年限很可能會延長，這些都不利於在成熟市場中二手車平台在長期的發展。 但我們預期，即使在汽車供應鏈解決後，預期將會優先滿足成熟國家的需求，新興市場的二手車市仍將會持續一段時間的成長，作為私募基金押注在這些新興市場的中期發展趨勢下，仍是相當好的投資標的。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信

#私募基金

私募基金凱雷於9/8宣布，將領投日本生物技術公司Spiber Inc的3.12億美元融資，同時參與的Baillie Gifford、富達基金以及日本政府支持的COOL JAPAN FUND，合計提供Spiber共2.18億美元的融資，除此外，Spiber亦透過Morgan Stanley進行資產證券化，另募約9,100萬美元，合計共募得3.12億美元，而Spiber的資本額來到3.12億美元。 這是近期私募基金針對ESG領域的日本未上市公司，投資金額相對高的一筆交易。由於日本交易所對新創公司有相對寬鬆的上市條件，日本未上市且估值大於10億美金的獨角獸不到12家，Spiber是以蛋白質聚合物製造用於衣物、車用的纖維，目前估值約12億美元，本文將讓您了解Spiber是什麼樣的公司，以及未來的生產規劃。   By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信 Spiber是做什麼的？蜘蛛絲＋纖維，亞洲永續新創前25強   Spiber成立於2007年，其命名的緣由是蜘蛛(Spider)+纖維(Fiber)，Spiber是由慶應義塾大學的生物研究所衍生出來的，其開發出通過微生物發酵以製造基於植物的蛋白質聚合物，可用於量產用於衣飾、汽車用品的材料，目的是減少石化、塑料或動物性材料的使用，由於不採用塑化等原料，而使採用生物材質，亦可生物降解，未來看好將可取代尼龍。 Spiber目前團隊236人，平均年齡僅36歲，總部在東京。2021年Spiber為舊金山的Clean Tech評選為亞洲前25間有潛力的永續能源公司。 Spiber結合永續材料，與The North Face合作導入時尚   2015年時Spiber與The North Face開始合作開發人造蜘蛛絲材質，Spiber成功開發出具有高尺寸穩定性的蛋白質纖維，並將 Qmonos 更名為 Brewed Protein，並於2019年推出聯名的外套(如下圖，介紹影片在此)。 Spiber生產計畫：泰國、美國   有關Spiber的發展，2020年便與日本上市的設備製造商荏原製作所(EBARA CORPORATION）結盟，荏原製作所投資了約10億日圓，將用以支持Spider在泰國的建廠計畫，並將材料用於荏原製作所的產品中，而Spiber的泰國工廠已經在2021年年初開幕，目前規劃的產能是每年數百噸的材質，並規劃由亞洲最大的糖製造商Mitr Phol Sugar Corp提供原料。 除此之外，Spiber也規劃在美國Clinton, Iowa投資1億美元設廠生產，並已於2020年12月完成250億日圓的融資，將用於美國建廠。 台灣再生纖維產業的發展   台灣廠商人造纖維在全球市場舉足輕重，由於2025年歐盟針對消費品包裝提出需可降解的要求，台廠近年也積極佈局，只是大多研發的重點在於「再生纖維」，尤其rPET（再生聚酯），根據遠東新，目前綠色產品已經佔營收30%，未來將會陸續投資約20~30億台幣，用來擴增rPET產能，台化與福懋則回收漁網來製成服飾原料，材料-KY則著重在木漿為原料的的醋酸纖維素，未來限塑的商機值得台灣相關廠商留意。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信

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