Intel宣布以54億美元收購Tower Semiconductor，近期Intel動作頻繁，不只在1/21宣佈投資200億美元新建兩個晶圓廠，2/7也剛宣布啟動一筆10億美元與IP公司的加速器計畫，涵括RISC-V、ARM與X86的發展項目，可看出在晶圓代工領域IDM 2.0的佈局正在加速，也因此在希望收購Global Foundry失敗後，收購這家以色列晶圓代工廠Tower Semiconductor以補足公司在晶圓代工的產能與經驗，顯得十分合理。 Tower Semiconductor是做什麽的？ Intel以現金每股$53美元收購，預計在12個月內完成交易，距離消息公佈前溢價超過50%，但Tower Semiconductor是做什麽的？ 這是一家全球市值排名第九的晶圓代工廠，1993年時遊National Semiconductor分割出來，後在2008時收購了Jazz Semiconductor，取得加州的半導體工廠，又在2016年收購Maxim的德州廠，現廠房主要在美國、以色列、義大利與日本。 下圖為3Q21時Tower Semiconductor所公布的應用市場與節點劃分，目前Tower的晶圓製程節點是250奈米、180奈米、110奈米與65奈米，年產能約200萬片，主要市場應用在手機、基礎建設、汽車與工業等領域。有趣的是Tower Semiconductor的製程技術，包含RF、BCD(Bipolar-CMOS-DMOS)、SOI、SiGe、CMOS與MEMS，其中也包含800G光收發器的矽光製程，技術專長領域與先前傳出Intel有興趣收購的Global Foundry相當接近。 Intel買公司(Tower Semiconductor的)目的？併購綜效為何？ Intel晶圓製造的應用領域多集中在CPU、GPU、FPGA與SoC上，而如前所述，Tower Semiconductor的這些技術與節點普遍用在低功率的移動裝置、物聯網、PMIC或是用在如汽車等的傳感器上，恰好與Intel目前前沿的製程有所互補 加上前幾年Intel已經將4G手機基頻的業務賣給Apple，所以併購Tower Semiconductor，Intel有利補強技術，重點無疑是將發展end to end的晶圓代工業務，只是是基於補助的宣示效果？抑或是來真的？ 問題是：Intel的晶圓代工客戶在哪？ 晶圓代工與IDM是兩個行業，Intel是否已經具有「晶圓代工」的核心能力？例如有晶圓生產的彈性與產能，眾所皆知，晶圓代工的資本支出不是開玩笑的，Intel自己IC市佔正在下滑，除此外，還有沒有其他的晶圓代工收入？ 客戶可以期待Intel的代工服務嗎？換句話說Intel該如何回應客戶的訂單時間？尤其當Intel自己CPU的製程在過去幾年都未能如預期推出相對應節點的產品時。 更重要的是，晶片是客戶大部分產品中最核心的一部分，客戶是否能安心將晶片設計、製程的商業秘密交給Intel？而Intel如何在自己可能與客戶存在競爭關係下，在代工製造時保護客戶的營業機密呢？ 這些是除了技術外的問題，目前Intel已經確定簽下的晶圓代工客戶僅有高通，高通與Intel在大部分市場並不存在同時競爭的狀況，但高通也明確告知Intel不會是單一來源。 Tower的規模相對小，本身並無太多資金與其他同業增加資本支出擴廠，可以確定的是對Tower本身來說無疑是好事一樁，至於為何Intel要溢價這麼多？不確定Intel是否高估在取得Tower Semiconductor後客戶的留存率，以及自己未來產品的跨售比例，或是另一個可能的解釋是，Intel正希望進一步將代工收入切割並規劃繼Mobileyes外另一次的Span-Off，那這個溢價或許是可能可以解釋的。 BY BGo事業情報團隊 如需轉載引用請來信告知  

#併購個案#

台灣大在1月3日時決議增資2.82億併購台灣之星，台灣之星之股東將持有台灣大7.4%股權，後送NCC與公平會批准，未來台哥大將是存續公司。 電信運營商是需要用戶數以提高規模經濟才具有較大的獲利潛能的，台灣之星規模相對小，在大廠競價與5G需投入新資源下，虧損逐年擴大，2019年虧損新台幣26.86億，2020年虧損擴大為31.73億，2021年上半年就已經虧損19.43億元，在營運無法繼續優化下難以競爭。 台灣大合併台灣之星後在3.5GHz的頻譜為同業最大 首先是頻譜，目前台灣所釋出的5G的頻譜以3.5GHz的Sub6頻段，與28GHz的高頻段，3.5GHz因設備等因素落地較快，台哥大已取得3.5GHz的60MHz頻譜，如果加上台灣之星的40MHz會來到100MHz，兩者頻譜預計在幾年後整合為單一頻譜，這將是業界在3.5GHz上最大的頻譜，合計基地台數量達1.1萬台，加上兩家電信商在基地台設備上都是Nokia的，合併會有綜效。 台灣大合併台灣之星後用戶980萬，且具有4G升級5G的潛在發展 兩者合併後的用戶數僅次於中華電信的1,070萬戶，遠傳目前是710萬，而亞太電信210萬戶，加以台灣之星的用戶主要都是4G，倘5G未來成為主流，則具有未來潛在升級的機會，貢獻ARPU。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#併購個案#

公司在發展歷程中，常在各部門中出現獲利基礎不同的事業，面對不同的未來成長機會，初期可能新的事業部門需以公司原有部門獲利之補貼，所以仍存在於同一組織架構下，但倘新事業的規模到一定程度，適度分割事業體能更有效運用資源。分割事業體的動機很多，本文以「台灣大車隊」為例，說明公司進一步分割的可能動機、尤其是如有可能的戰略合作對象，希望進一步以交換股份等形式，進一步擴大合作時，先行分割業務是一常見的形式。 大車隊就是55688，營運與市場競爭狀況如何？ 大車隊(2640)就是我們很熟悉的55688台灣大車隊，基本上就是計程車的代名詞啦。 大家可能以為這就是小黃的車隊，但實際上大車隊所提供的是資訊媒合，而不是車隊本身，這項生意反映在毛利率上，大車隊的毛利率都高於40%，2019年與2020年的Q3毛利率更是超過50%，所以不是辛苦的車行生意，而是從類比時代(電話)就已經存在的資訊媒合業者。 大車隊在2021年前三季的營收有79%是來自於資訊媒合服務，是的，媒合服務項目中，有包含92%計程車服務，具體一點說，今年第三季時大車隊營收約4.57億，其中，計程車叫車服務的媒合收入便有3.32億台幣。 其他非媒合服務的部分，包含21%平台周邊銷售。 身為台灣最老牌、在地的55688，即使在UBER、linetaxi、或是yoxi來勢洶洶，55688台灣大車隊依然在任務數、隊員數都持續增加，原本以電話55688叫計程車的型態正在移轉，反映在其APP叫車比例已經從過去50%，成長到70%，資訊媒合服務從電話移轉到手機APP，台灣大車隊依然保有很高的市佔率，會員數高達650萬，旗下2.2萬台計程車，全台市占率24%。 台灣大車隊分割哪些部門與資產予子公司台灣智慧生活網？ 大車隊(2640)於12/20公告將成立一100%持股之子公司「台灣智慧生活網」，並分割讓與既有之部門包含「代駕事業發展處」、「戰略發展處」、「行銷企劃處」、「資訊處」、「研發處」、「數位支付處」與「生活大管家事業」。 分割動機：平台數據經濟與既有線下業務分割、已有戰略對象正在洽談 依BGo事業情情報團隊觀察，本次分割之事業與台灣大車隊原有服務有兩個主要差異： 1. 平台 V.S. Offline叫車業務：分割後之台灣大車隊負責offline業務，包含隊員招募、車隊管理、品質控管、平台周邊，而台灣智慧生活網則負責Online業務、且肩負將APP流量變現價值的責任，台灣智慧生活網近年開發如AI模型，推估叫車服務之地點，節省油耗，降低空車時間，或是與新創配合，在計程車外安裝鏡頭搜集數據。 據悉，未來台灣智慧生活網也會透過開放平台、場域，加快與不同產業之間的合作，提高數據變現之價值。 2. 高頻低毛利 V.S. 低頻高毛利：台灣大車隊提供的計程車媒合，收益來自手續費，毛利不高，但如透過APP平台延伸出如「訂飯店」等服務，雖然使用頻率較低，但毛利相對更高，也因此分割後之台灣智慧生活網，肩負在既有台灣大車隊的計程車服務之APP上，提供更多的高毛利附加服務。 除此之外，據我們側面了解，已有業者與台灣大車隊洽談「台灣智慧生活網」之戰略合作。 大車隊還有哪些有趣的業務？全球快遞、金讚 除此外，台灣大車隊下還有「全球快遞」，這原先是處理商務快遞，但近年開始導入生活物流，年營收破億元，2022年時台灣大亦規劃增加更多行政區的覆蓋率，另外，台灣大亦有規劃全球快遞未來提供「生鮮物流」，而光陽入股後，可能會在保鮮物流專用電動機車上有未來發展的機會。 除此外，台灣大車隊下亦有汽車維修中心金讚，目前有10個點，希望以加盟形式，拓展到20~30個點。 台灣大車隊是媒合服務業者轉型最成功的案例，我們可以看到台灣大車隊在數位轉型後，有更多的獲利成長空間，也因此據以分割子公司業務。 如果您對公司併購各項議題有興趣，可以參考我們更多文章，或是您恰好希望分割公司出售、合併、尋找戰略合作對象，都可以與我們聊聊。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信    

#公司分割個案#

如何在瞬息萬變的產業中因應變化，聚焦資源以重塑自己競爭優勢，是經營階層時時刻刻必須思考的，收購公司是公司凝聚資源、重新成長的方式。BGo事業情報研究團隊在本文回顧台灣連接端子廠優群，在過往10餘年時間裡，在系統廠面臨紅色供應鏈競爭、PDA產業式微的大環境中，如何透過併購良澤、承泰塑膠、與順連電子三家公司，成功由生產傳真數據卡、PDA的系統廠，轉型為聚焦於記憶體端子的供應商，近期更因半導體SiP/3D IC可能導入其沖壓件，可能跨入半導體製程封裝供應鏈，奠基於2007年起三次的併購案的競爭優勢。 優群原為自動設備生產商後由外接硬碟、光碟機起家 優群是1987年由工研院機械所出身的工程師王朝梁創立，起初從事自動機械設備，後因協助學弟之故跨入記憶體模組的生產，後生產的產品包含傳真數據卡、光碟機、PDA等，一直到2004上櫃時，主力產品是用於1.8”/2.5”/3.5”的外接硬碟、光碟機，中文PDA電子書，與NB介面卡。 面臨中國低價競爭，2005~2008年間優群推出系統產品 2000年初期，優群8成的營收來自2001年研發的USB 2.0外接硬碟機，除自有品牌ARGOSY外，也幫TDK、MEMOREX、IOMEGA、DIXONS代工，但不久後，硬碟、光碟外接機的營業面臨兩個競爭： 中國廠商直接將晶片廠Turn-Key方案逕自大量生產，低價競爭; 自主外接品牌產業也面臨硬碟業者、網通、系統品牌甚至EMS業主都推出此類產品。 當時優群開始發展系統產品，如PDA與網通、廣告機、兒童閱讀等產品線，甚至希望跨入中文電子書的領域，不過很快PDA就式微，優群轉向發展兒童閱讀機產品，系統產品同樣面臨中國產品的競爭，優群一直到2010~2011年間，系統產品占營收比重大幅下滑下退出此產品線。 優群併購良澤、承泰塑膠跨入儲存連接器製造與通路 雖然退出系統產品，不過優群過往一直有從事NB介面卡用於外接硬碟、光碟機的經驗，這期間累積的機構件製程、NB介面卡的製造經驗，也為優群在下一次轉型立下基礎，2007年3月時，優群董事會通過發新股併購良澤，以優群1.7股換1股取得95%良澤的股權，另以約4,138萬現金收購其餘股權，此後原良澤的董事長劉興義加入管理團隊，現亦為優群總經理，當時優群已將以儲存連接器作為未來發展路徑的選項。 良澤為一連接器零組件廠，起初是日本Honda Connectors的代理商，後跨入產線生產、製造連接器製造，除此外，當年優群亦投資承泰塑膠制品，一併取得製造連接器所需塑料的產能與技術。 優群於2009年成立零件部門，納入原良澤的連接器端子，包含Nand Flash Socket、Mini PCI Connector等針對NB之連接器。當時系統產品包含硬碟約佔57%，零組件包含連接器佔營收為43%，主力是SO-DDR連接器。 鴻海切入NB代工，為優群、嘉澤等迎來轉單 2010~2011時，鴻海切入NB代工，原鴻海是NB SO-DIMM的主要供應商，但切入NB代工後，使原OEM廠對鴻海堤防，轉單至優群與嘉澤等公司。當時優群系統產品收入開始大幅下降，加上2011昆山廠新廠落成，SO-DIMM已成為營收主力。   優群併購順連跨入網通領域、取得自動化設備團隊 由於傳輸介面不斷演進與迭代，倘製造商無對應的模具、設備自製能力，則推出的產品無法對應世代演變的速度，優群於 2012年併購順連電子，產線增加微型同軸連接器與RF Switch，並因此打入啟碁、中磊的RF連接器供應鏈，也承接順連原本自動化團隊，在原有機構件設計、連接器製程下，自製、設計公司的生產設備，2017時機器人組裝線正式上線。   併購使優群具備快速因應迭代規格演進的競爭優勢 綜觀優群三次主要併購，使其在原機構件的設計、製造能力基礎下，進一步擴充製程能力、自動化設備，優群因此掌握在連接器規格快速迭代下，快速跟上最新規格的製程與能力。 如我們回顧在併購前後，傳輸規格演變時優群的表現，2004年時正面臨PCMIA升級為USB 2.0與IEEE 1394之際，當年INTEL主推的規格為USB 2.0，IBM與APPLE結盟主推的IEEE 1394，當時高規格NB兩種並存，優群原有的PCMIA NB介面卡營收萎縮，僅佔營收4%。 但在收購良澤、承泰與順連後，優群連續幾年的研發費用佔營收比重上升不少，2013年起RD費用占營收>8%，2014~2015兩年更佔營收10%上下，但這帶來競爭力的提升，尤其是在規格迭代之際。 2012年Mini PCIe正轉為M.2規格，優群2012年便推出M.2(3mm產品)，用於網卡跟SSD連接器，2014時月出貨達百萬顆，至今仍佔營收貢獻不小。當年9月JEDEC公布DDR4規格，同年優群便已宣布研發完成DDR4 SO-DIMM產品，2014年時USB-IF公布Type C規範，蘋果等率先採用成市場主流，2015時優群也推出Type C產品，相較先前PCMIA轉換時營收大幅下滑，優群已具備因應規格變化的製程、生產能力。 併購扮演企業轉型、追求成長的重要手段 以優群案例來說，在三次併購的基礎下已具備因應規格迭代的能力，每一次的規格演變都會是一個擴大市場佔有率、滲透更多產品線的機會。 目前優群的主力DDR SODIMM，一直到2017年前，優群的主力產品都是用於筆電的DDR3 SODIMM(204pin)與DDR4 SODIMM(260 pins)，2017年推出用於Server/PC的LONG DIMM產品(288pins)，而2018研發完成DDR 4 DIP與SMT產品，2019年時DDR4 LONG DIMM量產，但在DDR產品要求更細間距、高腳數的趨勢下，優群近期又面臨端子從DIP轉為SMT製程、DDR5的規格迭代變化，加上M2也將推出新的規格，優群的產品也已從NB滲透進主要Server大廠，甚至未來有機會透過沖壓件進入SiP/3D IC的封裝製程。 優群是BGo事業情報推出併購轉型專題的第一個案例，未來後續有機會會介紹更多轉型案例。如果您對併購有興趣，可以來信與我們聊聊，如果您對出售事業有興趣，可以看看我們這些文章。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#併購個案討論

永豐餘紙業下子公司沈氏12/2公告，預計將以每股10元價格，不超過1億元之交易總額，收購華德包裝服務科技股份有限公司，沈氏是少數公開發行的印刷業者，本文簡介沈氏未來發展主軸，以及收購華德的未來綜效。 沈氏藝術是做什麽的？ 沈氏藝術是1977年成立，1993年加入永豐餘，並於2000年上櫃交易，永豐餘目前印刷事業主要分為三大公司，除既有的永豐紙業外，另有中華印刷、以及沈氏藝術。 沈氏是目前少數公開發行的印刷業者，沈氏在未來發展主軸上，強調在生技醫療產業的包裝市場拓展、並藉由電商發展高毛利品項，並跨入設計、編輯領域。值得一提的是，沈氏在2016年與聯成數網合作創立捷可印，在生產之基礎上發展電商。 華德包裝服務科技是做什麽的？ 華德1995年成立，前身為華德印刷股份有限公司，2016年更名，並轉型希望提供包裝科技全方位服務，致力於環保印刷、科技包裝之理念，在製程上並將傳統印刷不同設備的產線製程調整，以連線一貫化的方式，提高產品品質與產能，華德近期最重要的策略乃是投入生醫產品的包裝服務，並在廠區中設置GMP無塵室，提供如藥品盒的各類包裝。 併購交易細節 根據財報，華德包裝在併購前為帳面虧損公司，沈氏以1元取得華德51%股權，並招開股東會辦理減資5,990萬後再由沈氏增資1億元，其中沈氏按面額以97,782千元取得股份後，合計共達84.39%股權。 沈氏收購華德包裝服務：意在生技包裝產業 依沈氏之未來成長藍圖，除2016年起的電商捷可印外，此次收購具有中長期的策略意圖，加入華德包裝服務科技後的沈氏，具有藥品包裝的產能與技術，而永豐餘旗下佈局許多生技公司，如太景、益安、料可藉此跨入一個高成長型的產業。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#併購個案討論#

台達電12月01日公告透過子公司DIH收購加拿大Infinova與其子公司March Networks全部股權，共計1.14億美元，本文更新台達電營運狀況、以及在IP Camera的佈局、Infinova的營運狀況，以及台達電收購Infinova的可能綜效。 台達電是做什麽的？ 台達電1971年成立，由電源管理為主的關鍵零組件製造商，擴入整體節能解決方案，在今年第三季時，台達電營收796.46億，來源主要為三大部門：電源及零組件部門(佔60%)、基礎設施(佔26%)、自動化與其他(佔14%)。 台達電的部門業務以及產品應用分類： 1. 電源及零組件： 電源供應器：包含應用於資料中心、通訊、PC/NB、遊戲機與UPS的電源供應器，產品如交換式電源供應器、充電器、直流電轉換模組等。 風扇/散熱管理：包含應用於資料中心、通訊、PC/NB、遊戲機、工控、車載的變頻器、馬達驅動、HVAC、熱管與均熱板等。 被動元件：應用於手持裝置、車電中的磁性元件、被動元件與用於雲端的光通模組。 汽車電子：包含車用充電器、充電模塊、電源轉換器、驅動馬達等。 2. 自動化： 工作自動化：如變頻器、軸承驅動、馬達、機器人、PCB分板設備、SMD檢測設備等。 樓宇自動化：如建築用的電表、BMS解決方案、空氣與照明解決、安控系統。 3. 基礎建設： 資通訊ICT產品：如用於資料中心、網通與通信設備的UPS、電源分配系統、空調、直流轉換、交換機等。 能源：電動車充電、再生能源/儲能、視訊系統等的充電樁、太陽能逆變器、風電轉換器、儲能PCS等。 以上三大部門都符合未來趨勢，但因短期晶片缺料、中國限電等因素，短期營收遞延，毛利承壓，推估在第四季時，EV零組件、交換式電源與散熱之風扇品項仍可維持季增，但工業自動化與被動元件可能會受影響，季度呈現衰退。 Infinova為一IP Camera為主的安全監控系統商，屬台達電樓宇自動化之佈局之中，其子公司晶睿亦屬此業務範疇。 Infinova是做什麽的？ Infinova於1993年成立於美國紐澤西，隔年便進入中國市場，在2000年時於深圳成立研發中心，2004推出主要產品閉路電視監控方案，目前Infinova所應用的物產包含機場、銀行、政府機關(如上海世博)、監獄(加州與智利的私人監獄)、工業(羅馬尼亞的煉油廠)以運輸設備(如澳洲西門大橋、義大利高速公路、重慶地鐵、洛杉磯地鐵、巴西港交通等)，同時跨及西方與中國，這是較為有趣的，一般來說，此項業務由於涉及城市安全與政府資料，中西方政府會有各自的顧慮。 Infinova以子公司March Networks提供影像監控服務 VSaaS(Video Surveillance as a Service) 的雲端平台技術及管理，提供包含影像管理、應用軟體、IP相機等服務，銀行的客戶包含丹麥銀行、緬因州的大西洋聯邦信用合作社、越南PVcomBank等、其他包含在義大利、芬蘭等的酒店、義大利港務局、製造商等。 台達電此次收購的綜效 我們認為此次台達電的收購具有在樓宇自動化的潛在跨售意義，雖Infinova所提供的系統產品與子公司晶睿所提供的差異不大，但晶睿所涉及的物業相對規模較小，如停車管理、加油站等，由於過往實績、關係對此類安全監控系統廠商是發展瓶頸，預計此項收購對台達電的樓宇自動化具有業績提升的潛力，BGo團隊認為可能發生在收購完成後3~5年內或許會有較為實質的跨售貢獻，而令BGo事業團隊同樣感興趣的是，台達電未來在晶睿與Infinova的業務區隔上，是否有進一步整合的想法，而Infinova是否會讓晶睿的產品有所貢獻，值得觀察。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#併購個案討論#

旭輝應材於12/09公告以28元股價，取得千鋐科技現金增資普通股股權，投資金額估計在1.3億新台幣，本文主要說明旭輝應材、千鋐的產業與營業狀況，以及旭輝收購可能的綜效。 旭暉應材是做什麽的？產業處於哪些變革趨勢之中？ 旭輝應材2007年成立，主要股東包含義隆電、緯創、普訊創投等，初期是從事電容式觸控面板，2012年時暫停觸控面板業務，跨入開發精密蝕刻技術，也曾藉此跨入隱形眼鏡製造、微創手術所需的精密器具，當時客戶包含鐿鈦、精華等。 目前主要產品是OLED蒸鍍製程中的CMM(Commin Metal Mask)，2020年時佔營收60%，其中以中國客戶為主(佔86%)，是中國本土最大的柔性OLED CVD封裝塗層遮罩供應廠商，其餘營收來自相關設備清洗(12%)，以及2020年收購的半導體公司宏碩(28%)。 公司各項業務的毛利率，以半導體業務最佳，大約40~50%間，清洗業務約20%，另外，在鍍膜產品上的毛利高，只是出貨時會跟著Mask與Frame一起出，如果一起看的話，毛利大概30~35%間。 旭暉應材所處的產業有以下兩個主要變化： 1. 大多數中國AMOLED客戶都是旭暉應材OLED Mask(金屬遮罩)的客戶，旭暉預估將受惠中國AMOLED持續的建廠需求，尤其當AMOLED推出新的機種時就會有設備更新的需求，韓國的PIMS是競爭對手，中國其他廠有一家也有生產Mask，只是中國競爭對手的產品無法提供CVD的塗裝。 2.在柔性OLED TFE CVD封裝塗層上，原中國廠的供應商都是韓廠，全中國市場的需求一個月約需200~300片，2020時旭暉應材投資設置相關產線，2021年第四季開始投產，根據2021/01/18法人的concall，目前CVD量還不大，但可以帶動OLED Mask的出貨。 另外，2020年收購的宏碩半導體，是台灣唯一能提供微波真空管設計跟生產的廠商，應用於半導體與太陽能真空設備，客戶包含台積電、應材、漢微科與ASML。 旭暉應材有哪些潛在的成長機會與風險 目前旭暉雖然是中系唯一OLED Mask(金屬遮罩)供應商，但在中系最大面板廠中還只有供應Coating，其他部件是韓廠供應，旭暉有沒有機會切入供應更多產品線，提供整套服務。加上手機採用Amoled的比例增加，旭暉在2021年第四季起，已經看到OLED客戶量能逐步恢復，預估2022年的OLED Mask(金屬遮罩)業務可望年增40%。 另外，在OLED CVD的塗層產能上，預計隨產能提升可以逐步貢獻營收，目前高功率鍍膜月產能預計約40片，已經在2021年第四季量產，去年12月生產20片，希望3月份時可達到30片以上，預備要繼續增加兩條產線，量產時間在2023年。 另外的成長動能，就是併入千鋐後的綜效了。 千鋐科技是做什麽的？ 千鋐為一專業蝕刻廠，2010年成立，產品亦包含OLED遮罩，其擅長的製程除蝕刻外，亦包含沖壓、背膠等製程，而針對旭暉的OLED遮罩產品，千鋐有提供Frame的加工與客製。 千鋐相對旭暉規模小，2021年12月營收約200~300萬，全年約6,000萬，有兩座工廠分別在觀音與越南，2022年預估營收可以倍增，剛損益兩平的公司。 旭輝應材參與千鋐現金增資可能有哪些綜效？外框自製、均熱片與銅蝕產品 先前旭暉應材的CMM外框Frame是由中國外購，而千鋐具OLED遮罩外框的加工、客製實績，旭暉應材此次收購後佔有千鋐股份90%以上。 原旭輝的OLED MASK製程都是不鏽鋼製程，千鋐是銅蝕刻製程，預計2Q22可以開始量產，等於補強旭暉製程的豐富度。同時千鋐也有均熱片產品，供應手機為主，是否有機會應用在半導體、CPU與Server仍待確認，千鋐的均熱片目前出給散熱模組廠，在交貨給手機廠商，這也成為旭暉切入的新業務。 BGo事業情報團隊推估應與旭暉希望提高OLED遮罩外框自製比例、增加銅製程為主，但也藉此進入均熱片市場。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信

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11/10中美晶宣布參與美國GaN半導體元件廠Transphorm的私募案，Transphorm是在高電壓GaN元件領先的美國廠商，產品以GaN元件為主，用於「高壓的電能轉換」，不久前Transphorm才宣布其第四代旗艦產品SuperGaN剛通過汽車半導體AEC-Q101標準認證，究竟Transphorm有哪些優勢，吸引中美晶以1,500萬美元參與私募？ 氮化鎵(GaN)的潛在市場機會：因應綠能趨勢將有大幅度成長機會 Transphorm是以高電壓的氮化鎵功率元件(High voltage GaN transistors)為主的半導體廠，而以氮化鎵(GaN)為材質的功率元件，由於氮化鎵得開關損耗接近零，非常適合用以處理600伏以上的高壓功率轉換，應用包含包括變速運動控制、固態照明、電動汽車驅動、風能和太陽能轉換器、不間斷電源，最後，當然是更高的配電、傳輸和牽引市場，綜觀其應用，面對未來綠能趨勢下，市調機構預估氮化鎵(GaN)市場至2030年間將會有大幅度的成長。 BGo事業情報團隊以氮化鎵GaN IC廠Navitas在六月Analyst Day時所揭露的訊息(如下圖)，以氮化鎵GaN為主的解決方案替代既有方案，預估將能減少二氧化碳10%的淨排放。 GaN On Si成長率最高 氮化鎵(GaN)與碳化矽(SiC)是因應對電流、頻率要求提高，寬能矽半導體應用增加趨勢下，以2020年來說，整個寬能矽的市場約15億美金，SiC Transistors約6.55億美金的市場，SiC dioder為1.66億美金，GaN on SiC transisotrs有6.13億美金市場，而成本較低的GaN on Si才剛開始發展，僅5,400萬美金，至2024年時，GaN On Si將有最大幅度成長。 氮化鎵(GaN)在應用市場採用率：2026年時手機與電動車將成兩大市場 在氮化鎵(GaN)材質為主的功率元件、IC在不同應用市場，因其採用率與經濟規模，有不同的成長速度，依Navitas的分析(下圖)可看到整個氮化鎵在功率半導體市場的潛在機會，預估將從2020年的90億美元，成長到2026年的131億美元。 根據Navitas的報告，至2026年時，氮化鎵(GaN)功率半導體在電動車的應用市場市值約7.24億美元，手機約5.75億美元，是兩個最主要成長的市場機會，其他的應用包含再生能原、資料中心(包含在Enterprise類別中)、消費電子等市場。 氮化鎵(GaN)的應用已經由低壓走向中高壓，與碳化矽元件競爭 從下圖對照可看出，現有在各種電壓下都是以矽材料為主，而在較低電壓(600伏)以下，因材質損耗關係，因GaN On Si的成本相較GaN on SiC或是SiC都更低，將出現以"GaN on Si“材料的替代趨勢，實際應用包含手機、筆電、家電的變壓器，而在600伏以上，則有碳化矽(SiC)材質崛起(如想了解更多碳化矽廠商的併購，可參考BGo事業情報另一篇文章：安美森併購GTAT取得碳化矽長晶技術)。 但有趣的是，由於EV車帶動的碳化矽(SiC)逆變器的需求，也連帶使氮化鎵(GaN)在高功率的發展蓬勃，在600V以上的產品也有許多家廠商投入，瞄準的應用市場就是汽車、再生能源的電力轉換市場。 而本文所提到中美晶透過私募入主的Transphorm，其專長就是中高壓的氮化鎵(GaN)元件，其今年推出的800V產品，在價格與性能比較下，已經不輸給目前電動車主流的碳化矽產品(可參見下圖)，將有機會在EV車中DC-DC轉換取得市場。 由上圖可以看到，Transphorm的900V convertter，在4000W以上的輸出電壓時，氮化鎵(GaN)相較碳化矽損失更少，更有效率，不過氮化鎵(GaN)的問題在熱能轉換與高溫，市場預期比較有機會的領域還是在溫度較低，功率較低、但頻率高的市場，只是樂觀看待中高壓氮化鎵技術發展。 中高壓氮化鎵(GaN)的市場參與者 而氮化鎵(GaN)元件的市場參與者有哪些廠商呢？從Yole在2016年的市調(下圖)可看到，低壓的部分EPC、GaN System為主，但在600V以上，推出 產品的有Panasonic、前陣子剛與BMW簽下長約的GaN System、以及此次中美晶參與私募的Transphorm。其他有許多廠商當時正在送樣，包含IDM廠德州儀器、安森美On Semiconductor、還有近期IPO的Navitas。 GaN on Si的市場以POWI最大，Navitas次之，Transphorm市佔11%為第三大 此次中美晶參與私募的Transphorm雖然較早進入市場，但市佔率相對低，與其應用領域有關，目前主要應用在較低電壓的產品，也是其前兩大廠POWI(GaN On Si市佔33%)，Navitas(Gan On Si市佔27%)的市佔率較高的原因。 其他市場規模較小的，包含EPC、GaN System、TI以及Nexperia其實也都在手機、快充市場已佈局，且希望在如資料中心、航太領域追求成長。 各大IDM已佈局GaN On Si，中美晶亦藉此切入供應鏈 由中美晶積極併購、以及集團子公司朋程、茂矽積極進入碳化矽市場、環球晶積極開發GaN/SiC基板製程，推估中美晶希望追隨未來化合物半導體市場的成長，而由於歐美大廠在碳化矽元件的佈局完整，如Cree(Wolfspeed)不只整合製造過程，也整合下游封裝推出自己品牌的碳化矽功率元件，加上碳化矽在長晶過程中的關鍵廠商，許多都已經被歐美IDM大廠併購。 而在氮化鎵(GaN)領域，各家IDM也已經開始與規模較小的氮化鎵廠商合作，例如IFX收購的International Rectifier與Panasonic有製造協議，GaN System與ROHM合作，STM收購了GaN廠Exgan以及Navitas都是使用TSMC的製程，本次中美晶參與私募的Tranphorm與安森美有非獨家的供貨協議。 除了IDM廠外，GaN System、Navitas以及Transphorm都是無晶圓IC設計廠，其GaN晶片的供應，環球晶在2020年時已開始有能力供應GaN On Si的6寸晶片，過往Transphorm的晶片製造都仰賴日系廠商(如Fujitzu)，中美晶此次參與Transphorm私募，頗有希望除了碳化矽供應鏈，也同時壓注藉此進入氮化鎵(GaN)供應鏈的策略意圖。 不過氮化鎵(GaN)的產品，推估將會由低壓的手機市場優先發展，目前推估在2025年前，氮化鎵(GaN)的手機充電器相較傳統矽製程的充電器將會有效能/成本的優勢，中國Oppo、小米等與Navitas合作已經在2020年推出許多產品，今年Apple亦推出氮化鎵(GaN)的充電頭，相較下，氮化鎵(GaN)的中高壓產品，尤其是車用、資料中心，雖有很大發展空間，但採用率尚不如手機市場這麼迅速，所以中美晶私募入主Transphorm，推估將不會在短期有重大的財務貢獻。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

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10/1時貿聯宣布將收購Leoni的工業解決方案資產，預期2022將會完成收購案。2020年時，Leoni的工業解決方案營收約4.3億歐元，本次貿聯預計以4.5億歐元現金收購此項資產，但其實這已經不是貿聯與Leoni兩者第1次收購案，貿聯在2017年時就曾以5,000萬歐元收購Leoni的電器組裝業務，當時Leoni出售家電組裝是為了更專注在線束的業務上，而對貿聯來說，BGo事業情報認為自2016年以來以併購加速全球佈局，陸續在2016年併購香港城鉞接收，接收廣東產能進入中國車用導線的市場，2017年收購Leoni的電器組裝業務後首次在歐洲建立產能，打入Dyson等供應鏈，2020年收購新加坡Speedy Industrial Supplies，除線束業務外，佑增加SMT、鈑金加工、EMS的產能，又進入醫療的市場，並建立東南亞產能。本次收購Leoni的工控解決方案，我們認為是貿聯的併購已由產能擴張進一步重視其產品組合，並將提高貿聯產品在終端市場多元性、更多的生產網絡、與更好的經營槓桿的綜效。   貿聯本次收購對象Leoni的工業解決方案是做什麼的？ Leoni的工業解決方案屬於其電線電纜解決方案(Wire&Cable Solutions)部門，主要市場分佈為：用於電信市場(telecom)中數據中心的線束佔10~15%，醫療保健佔15~20%、機器人應用約10~15%，矽膠電纜15~20%，用於汽車等的耐溫電纜等、工廠自動化、客制化產品都各佔15~20%。其中有69%的營收是來自歐洲、中東與非洲，僅有15%來自亞洲，這對貿聯來說，增加終端市場的產品、市場的多樣性。 貿聯過往的併購實績如何？ 如前言所述，貿聯過往的併購相當頻繁，2016併購香港城鉞後，2017年至2021年接連有三個併購案，其中效益最大的就是與Leoni的前次併購。 貿聯前次收購Leoni的電器組裝業務後毛利提高顯著 貿聯2017年收購自Leoni的電器組裝業務(Electrical Applicances)，對當時的Leoni來說是一個利潤率較低，毛利率僅15%的業務，貿聯收購後根據更多元生產基地的優勢改善經營效率，成功改善其經營的毛利，提高為接近20%的水準，並成為貿聯在過去幾年成長的動能之一。 而在本次收購後，也可以預期貿聯將複製前次收購Leoni電器組裝業務的經驗，運用更廣泛的生產供應鏈佈局、更多元的銷售通路，提高經淨規模與利潤水平。 本次收購後貿聯工業收入將佔產品組合最高   或許也因為前次的收購案相當成功，貿聯本次收購Leoni的工業解決方案，將是貿聯近幾年來收購金額與營收規模最大的併購案，此一新收購的業務，Leoni電器組裝業務如以2020年的營收來比較，約等同貿聯同年營收規模約60%，如以2021年上半年對比，Leoni的工業解決方案營收推估佔貿聯營收65%以上。 推估2022年納入Leconi的工業解決方案後，貿聯產品組合中，工業的比重將由2020年的16%提高為35~40%，汽車將佔15~20%(2020年佔16%左右)，電器相關的收入將由2020年的25%下降為15~20%。 至於毛利率，由於與2020年收購新加坡廠Speedy的業務有重疊，預期貿聯可在更多的生產基地下整合兩者的產品，並有機會建立自有的PVC產線，提高自給率，改善利潤率。   預期貿聯將提出新的募資計畫   由於貿聯帳上的現金約有47億台幣，而本次收購必須支付Leoni約3億歐元的現金，其缺口超過50億歐元，可預期貿聯將在接下來幾個月內，揭露其募資的計畫，在此募資計畫出來前，預期資金市場將會保持既有的評價。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

#併購個案討論#

桓鼎是1993年成立的建材、營造的控股公司，產品包含建材類的吊頂龍骨、金屬隔間牆體、金屬天花板以及其他營造工程等，為一奠基於建材、營造的控股公司，近年積極往智慧建築佈局，8月份時桓鼎董事會公告將投資電池模組廠佐茂，預計將以1.31億參與佐茂的現金增資股加上既有股份，合計取得佐茂25%的股份，並將於4Q時納入桓鼎財報。本文將會簡介桓鼎在入主佐茂後的營運發展與可能綜效。   By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信 桓鼎是做什麼的？2020年併購聯鋌後建材與營造已是成長雙引擎 桓鼎是1993年於深圳創立，前身為「崇佑」，崇佑是中國最大的龍骨生產廠，崇佑產品包含應用於無塵室、食品廠的潔淨庫板、金屬隔間牆體、金屬天花板與吊頂龍骨(如下圖)四大項。 桓鼎收購聯鋌後跨入營建領域，更名為桓鼎成為一控股公司，崇佑專注於建材，目前桓鼎的營收有建材與營建雙引擎，2020年產品的營收占比為：吊頂龍骨佔29.54%，金屬隔間牆體占23.19%，金屬天花板佔15.50%，營造工程佔11.40%，金屬類的建材占比最高，近年也積極擴展營造工程、食品廠、半導體廠的工程。 桓鼎旗下的公司包含上海興鐵、上海歐華瑪、崇佑中國。2020年併購聯鋌營造，2021年併入佐茂後，建材、營造、電池模組/儲能三大事業體成型。 在疫情後各國政府以基礎建設支持經濟的政策，桓鼎因而受惠，不管是天花板、隔間牆體的產能都接近滿載，加上原物料上漲，桓鼎在2Q反應漲價10~12%，第二季的毛利率明顯提升。另外，桓鼎積極擴廠，在中國鎮江增擴140萬平方米的工廠產能，金屬天花板與金屬隔間的產能明年翻倍，旗下的聯鋌營造在手訂單約19億新台幣，包含2020年取得的高雄第七貨櫃的辦公大樓(5.02億)、台鹽魚電共生標案(3.08億)，10月初預計將會有新的標案，如能持續取得標案，預計2022年上半年開始貢獻營收，屆時營造的佔比將會繼續提升。 佐茂是做什麼的？台灣本地產能前三大的電池模組廠 佐茂是1997年成立，原本是做手機電池模組的，後來發展消費型、工業型跟醫療用電池，是台灣前五大的電池模組廠，如果僅看國內的話，電池模組產線的產能是台灣前三大，生產跟研發都在高雄，主要產品除了用於Garmin的消費性穿戴電池外，亦有用於電動腳踏車的電池、伺服器BBU儲能產品，目前營收占比：穿戴式產品佔30~40%，BBU儲能跟電動腳踏車的佔比仍低於20%。 由於近一年來，EV車、電動腳踏車與儲能產品需求大增，圓筒電池芯供不應求，光2021年就漲價兩次，佐茂的電池芯主要來自日本廠，長期配合下有產能支持，加上佐茂已通過Maxell二次鋰電池加工認證，今年的產能已經全滿，而且可能延續到2022年，預計2021年佐茂的營收將會來到17億以上，而明年BBU與電動腳踏車的需求仍會持續貢獻成長。 桓鼎入主佐茂的綜效：以營造、建材之專業導入「節能＋儲能」領域 BGo團隊對桓鼎與佐茂未來合作的綜效持相當正面的態度，近年資料中心的儲能電池由原本的鉛酸電池往鋰電池發展，「內嵌電池儲能」可為資料中心節省空間，預計將成為主流，預期佐茂在BBU資料中心的成長將會持續，而桓鼎原便希望研發節能建材，明年預計兩者將推出類似Tesla Powerwall的產品，同時，桓鼎已經在高雄著手打造多功能的停車場，包含節能建材、儲能櫃等，桓鼎將能由建材、營造的本業上進一步整合儲能，甚至是創能的領域。 加以，佐茂是受惠能源轉型趨勢的主要廠商，這兩年的營收成長動能預計能持續，2021年佐茂的營收預計17億，儘管第四季桓鼎才會納入佐茂的營收，但桓鼎原本2021年營收預估大約20億上下，加上佐茂第四季營收的貢獻，有機會來到25億，預計2022年佐茂能貢獻桓鼎40~45%的營收，以本次入主的金額跟股份佔比，其實是蠻值得正面看待、並追蹤後續綜效。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信  

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車用連接器大廠胡連宣布將與李爾LEAR(LEA)於中國揚州合資成立新公司，胡連是台灣車用連接器製造廠，主要是負責將原物料如塑膠、銅等製作成端子或連接器，在供貨給下游的線束廠、或是模組廠，最後供貨給汽車廠。在2020年時中國市場的營收佔整體營收65%，北美僅11%，北美的出貨產品主要是鏟雪車的速線。胡連主要客戶是大陸的自有品牌，不過近期胡連積極希望攻入歐美汽車供應鏈，並且都與Tier 1的供應鏈廠商直接合作，除先前傳出與車用代工大廠Magna合作歐洲的後視鏡外，今合資新公司的Lear也是一階的零件廠，在全球汽車座椅市佔率達23%，胡連可望藉此打入福特、通用的供應鏈，本文將會說明胡連、Lear的業務範圍、以及兩者合作的可能綜效。 By B-Go情報團隊-如需引用轉載請來信 胡連的營運現況：Magna、Gogoro合作希望降低中國營收占比 胡連是1977年成立，主要產品是汽車端子、塑膠盒跟模具。2020年時主要客戶是中國汽車廠，如長安汽車、比亞迪、鄭州日產、長城、吉利、長豐等，最大占比來自比亞迪與長安汽車，兩者合計占17%的營收，鄭州日產約4%，東南汽車佔比略低於4%，其他的品牌占比都低於１％。 中國市場2020年佔胡連的整體營收約65%，雖然已經比之前最高70%下降，但內部管理階層希望能提高其他市場的佔比，理想希望能達到45%~60%間。也因此，胡連近期積極進攻歐美供應鏈，由於在傳統的汽車供應鏈分工中，車廠是設計車身，一階零件的系統廠、設備廠負責整合，如Boscha、Denso、Magna等，而胡連是做車身線的，如能跟這些一階的系統廠一起開發，那等於直接打入供應鏈中，先前胡連已跟Magna共同開發車用後視鏡，主要出到歐洲市場，今與李爾Lear合資，預期有機會打入福特、通用的供應鏈，提高非中國市場的營收佔比。 除了汽車外，胡連是電動機車Gogoro的直接供應商，貢獻不多，約僅貢獻胡連3,000~4,000萬，但今年4Q時Gogoro將會開始進軍中國機車市場，接著是印度市場，Gogoro預期由於這兩個市場規模龐大，2021~2024年的營收複合成長率是74%，電動機車的銷售到2024年將會翻倍成長，預期胡連將會因此受惠。 李爾Lear是做什麼的？ 李爾在2020年的營收約200億美元，其中75%來自汽車座椅，25%的營收來自車用電子系統。 在汽車座椅的部分，李爾全球市占23%，是市場龍頭，也是少數具從座套、座椅電子設備、皮革、內飾面料垂直整合的廠商，競爭對手包含Adient與Magna，李爾的座椅主要供貨給美系車廠通用與福特，兩者占李爾營收達32%。 而車用電子系統的產品包含線束、電源管理、連接器、ECU、GPS等，李爾內部認為電子系統是未來追求成長的關鍵，預期未來5年電子系統的營收複合成長率達11%。 李爾與胡連合作：市場與產品的互補性顯著 目前胡連與李爾本來就有合作，胡連的車用乙太網路連接器產品是李爾組裝，再轉銷售到吉利與通用，不過兩者之進一步合資公司，表示在既有市場外兩者有其他合作的可能，BGo事業情報列出李爾與胡連的合作具有以下兩點可能的綜效： 胡連可打入美系供應鏈，而李爾有望提高中國營收占比 中國是目前全球最大的汽車市場，但根據李爾的電話會議，目前中國市場僅占營收20%，李爾與胡連的合資，將有助李爾中國市場的成長，而對於胡連來說，目前北美市場多為鏟雪車的線束訂單，與李爾合作有利於進入GM與F的供應鏈，提高北美車市的佔比。 加深既有合作模式，胡連有望取得更多電子系統產品訂單 雖然兩者目前剛處於合作早期，尚未有明確的開發案規劃，但胡連與李爾兩者的產品線重疊性低，兩者合作有助於李爾進一步將胡連產品導入，根據李爾的電話會議，李爾未來的成長動能主要是車用電子，而李爾在車電的佈局完整，胡連或許有機會藉由合資與李爾共同研發新專案，有助於未來胡連產品的升級。  

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PCHome網家9/17宣布10億的私募案，引進中華開發金控集團、中華電信集團以及21世紀數位經營團隊，新發行的私募普通股約佔已發行股份的7.35%，並將以21.6億加上PCHome旗下拍付國際的股份，以現金加上股份互換的方式，取得21世紀數位約50%的股權。本文將會說明，21世紀數位這間公司是做什麼的？資本額約3億的21世紀數位，為何吸引網家高金入主？兩者結合後的綜效可能有哪些？ 廿一世紀數位科技是做什麼的？車貸起家後切入消費分期 雖然廿一世紀數位科技是2015年登記成立，但其實並不是新創，這是出自於廿一世紀股份公司，一家1992年起就開始經營汽車、二手車車貸的融資公司，旗下的公司除了廿一世紀數位科技，還有廿一世紀資融股份有限公司、廿一世紀信用管理股份有限公司、趣味金融股份有限公司、分期遊旅行社等。 早期廿一世紀股份有限公司是做汽車貸款的轉介，轉給租賃公司承作車貸，後成立資融公司放款，主要是透過電話行銷、網路、車行轉介等通路，行銷二手車的分期、原車分期，還有二胎增貸的業務，後從旅遊分期開始切入消費分期市場，於2015年成立廿一世紀數位科技，主要產品就是樂分期。 樂分期是做什麼的？簡單講就是針對無卡族的消費「賒帳」 樂分期是針對「無信用卡」族群的消費分期網站，目前主要的客群是因「學生」、「信用瑕疵」等問題而沒有持有信用卡的族群，這些客戶可以直接在樂分期的電商網站上購買，樂分期提供這些客群申請消費分期，申請的方式很類似申請信用卡，一樣得「實名認證」申請帳號，填寫身分證，然後樂分期將會依照填寫資料、地址、電信帳單狀況等資料進行審核，如果通過後，分期的帳單將在收到貨物後的一週左右開始支付。 「大小白」的無卡族如何信用審查？Profile該怎麼管理？ 這些無卡族被銀行拒於門外主因就是「大小白」，意思是聯合徵信中心(JCIC)沒有信用卡紀錄的族群，這些人可能因為身份是學生，沒有工作收入或工作證明無法核卡，或是因過往有強制執行、呆帳、退票等信用不良的紀錄，無法辦卡，或是「類小白」的族群，意指某些族群即使有收入、工作證明，但因過往聯徵紀錄空白，銀行懷疑過往曾經有過不良的紀錄，所以無法根據在聯徵中心的紀錄核卡。 除此之外，由於新的工作型態例如SOHO族、Youtuber、Blogger、網紅、甚至是許多收現金的工作者，都不符合過往銀行授信中良好客戶的樣貌，因此即便是金融服務覆蓋率極高的台灣，還是有這一群客戶存在。 那該如何對這些客戶進行信用審查呢？針對個人的信用審查，通常是以簡易照會為主，排除「非本人」冒貸的情況為主，當然，過往的歷史資料仍非常有用，例如目前切入分期的幾間資融公司，包含廿一世紀、中租、裕融過往都有相當多的機車貸款資料庫，亦可以排除一些過往在機車貸款上信用瑕疵的客戶。 不過，消費金融的概念是Profile管理，意思是只要放款出去的母數夠大，利息收入與合呆帳、逾放的比重可以符合損益，那便可以放貸，所以在這類消費分期中，金額小、期數短是最主要的放貸控管原則，目前樂分期的產品都是標榜0%利率，但15期～24期的產品將有2~11%左右的手續費，這類手續費的規範實際上就是所謂的利率，只是以手續費的形式收取，如果以一筆Apple官網定價43,000元的iPad Pro(256G Wifi+行動網路版)來看，實際在樂分期分期24期，每期繳款2,424元，24期期滿後總支付58,176元，實際上的總費用年百份率該是多少，這部分是相對高的利潤。 除消費分期外？機車、手機、汽車與房屋借款是廿一世紀老本行 廿一世紀創辦人周以信是過去銀行消金主管出來創業的，創辦初期恰好是台灣消費金融蓬勃發展之際，周先生過往亦已創投身份投資過許多車貸公司，所以當然樂分期也涵蓋了這些消費分期的項目，包含機車貸款、手機貸款、汽車與房屋二胎。 這些產品主要也是試圖在銀行提供的消費金融產品之外找出客群，以筆者所知，含設定後，手機借款的金額約在手機單價的1~3倍間，約是5000元~5萬的放貸金額，機車貸款約是機車單價的2倍內，大約是15萬以內的小額貸款，汽車貸款的話，大約是天書殘值的2倍以內，單筆撥貸金額從10萬到200萬都有可能。 除樂分期外還有誰？中租、裕富、美而快 今年在歐美，先買後付的題材相當熱門，不管是先前提到的PayPal收購日商的Paidy，還是SQ收購澳洲的AfterPay，很清楚的脈絡是在電商比重逐漸攀升的零售市場中，這些科技金融巨頭也希望加緊在電商領域，補足因支付衍生的分期服務的佈局，而在台灣，信用卡分期的產品是市場主流，但有些資融公司在過去幾年便以深耕「無卡分期」的領域，例如中租、裕融的裕富都有類似的產品，據筆者所知，這些產品的成長率相較於其他金融商品確實相當驚人。 值得一提的是收購了美而快的友銓，不禁讓筆者想到日本Zozo其所推出基於「信用額度」的「延後兩個月付款」，確實在那段時間為Zozo帶來很高的成長率。 Zozo的賒帳支付是怎麼做的？PCHome「先取貨後支付」怎麼做？ Zozo在被軟銀收購前是一家經營流行服飾的電商網站，他怎麼做「賒帳支付」？簡單講，Zozo先提供給客戶一個信用額度，額度不高，大約是5萬日圓左右，然後每次使用時必須支付一筆手續費，客戶使用這個服務後，可以「延後」兩個月的時間付款。而這筆延後兩個月付款的手續費，換算下來大約是20%的年利率。 而PCHome其實也有類似的產品，PCHome目前跟日商恩沛合作，推出AFTEE服務，簡言之，當您在PCHome使用AFTEE的服務後，可以先取貨，後在14~45天之間付款即可。 為何爭相湧入無卡分期領域？ 簡言之，信用卡客戶的市場相對競爭，且非銀行的廠商有進入障礙，而無卡分期採「手續費」的計息模型，恰好成了這些深耕消費貸款領域的租賃公司新戰場，另一方面，在電商佔零售的比重逐漸攀升時，無卡族群恰好也是這些電商可以與銀行、信用卡的支付系統做出差異的客群。 電商擴足經營信用分期有何優勢？ 目前「無卡」分期的經營範疇並不是多大的金融創新，僅僅只是填補既有Retail Banking沒有覆蓋的市場而已，但電商跨足經營支付，乃至於消費分期有其優勢： 1. 流程優勢：電商配送流程即完成本人核對 傳統金融機構必須電話照會、網路銀行認證、手機認證等方式進行本人資料的核對，避免冒貸風險，但電商本身即因具實名制，不管是送貨地、或是在超商核對身份證取貨，這都已經做到傳統金融中「核對本人」的流程，所以電商跨足經營信用分期確實有其優勢存在。 2. 貸款目的明確 傳統消費金融在評估貸款風險時，極難針對借貸者的借款理由進行確保，即使電話照會後得知的訊息，亦可能並非客戶的真實借款目的，但在電商上的信用額度、或消費分期產品，都是具有明確的消費目的的產品，這部分確實有可能可以幫助電商透過消費產品的分析，降低壞帳率，或許這在傳統銀行的信用風險模型中無法驗證，但如果我們觀察美國BNPL廠商Affirm，可以發現「消費品項」是納入Affirm的信用風險考量的風險因子之一。 除以上兩點在信用審查上的優勢外，目前台灣的電商在支付上的回饋機制，大多基於信用卡所提供的優惠，電商本身在跨足支付、或進一步跨足消費分期後，有更多的管道與能力提供會員忠誠度計畫。這個部分在海外BNPL廠如AfterPay、Affirm上都可以看到，由於使用分期的客戶必須按時使用APP或是網頁繳款，增加回訪率，也有利于經營買家生態圈，進行忠誠度回饋計畫與進一步跨售。 PCHome入股樂分期的可能原因 由上可知，除電商本身資料、流程有利於消費分期信用評估外，隨電商佔整體零售比重提高，支付衍生出的消費分期、消費貸款都是更大的市場，而由於傳統消費金融的顧客以信用卡客戶為主，這些客戶因台灣overbanking的環境，非金融業者如電商、租賃業者很難跨入，所以「無卡」消費分期當紅正是此因，雖市場相對小，但競爭相對小，提供這些電商業者進入搶佔市場的空間。 但要面臨的第一個問題是，如何評估這些「無卡」族的信用風險？ 廿一世紀經營中古車貸等消費貸款已久，具有車行、電話行銷等不同的通路，在全台灣非「聯徵中心」的個人放款資料中具有許多的數據，PCHome如欲跨足消費分期，或是更進一步進入消費信用放款的額度，這些資料都有助於信用模型的建立，尤其搭配其電商的消費數據。 我們期待PCHome在跨足無卡分期後，可以提出更具有整合性的支付金融方案，後續BGo事業情報將持續追蹤PCHome在金融支付上的發展。    

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